不過，令人頭痛的是采用不同的方法該公司的估值可以從800億美元開始到達(dá)1760億美元。盡管，上個月科技股大跌，但比較樂觀的分析師仍然給出了極高的估值。

 

　　組合證券估值

 

　　等不及首次公開發(fā)行，香港一些對沖基金已經(jīng)開始購買由投資銀行設(shè)計的阿里巴巴股價表現(xiàn)憑證，或者兜售自己的憑證。這些憑證通過長期持倉阿里巴巴的主要股東-日本軟銀、美國雅虎的股份，然后試圖通過短倉來隔離其阿里巴巴的股份。例如，軟銀，持有超過阿里巴巴三分之一的股份，還擁有美國移動運營商Sprint，以及網(wǎng)絡(luò)游戲公司GungHo和Supercell的相當(dāng)大的股份。

 

　　依據(jù)這些憑證的價值，阿里巴巴的估值最低為800億美元，這一數(shù)字來自美國美林銀行。不過，分析師認(rèn)為銀行憑證通常有一個大約20％的折扣，原始估值應(yīng)該接近1000億美元。

 

　　不過這些組合證券的估值并不穩(wěn)定。在過去的一年中，日元計價的股指已經(jīng)翻了近一倍，這些組合證券的波動主要來自于日本股市，而不是阿里巴巴的估值預(yù)期波動。即使在最近的科技熊市中，軟銀和雅虎雙方也得到了約130%的股價反彈，原因是阿里巴巴在2012年9月出售了其可換股債券。

 

　　可換股債券估值

 

　　根據(jù)債券持有人和其他參與市場投資者的信息，阿里巴巴的非上市股份及可換股債券的潛在買家最近已經(jīng)做出了1200億美元到1500億美元的報價。

 

　　這與2012年，阿里巴巴發(fā)行16億美元可換股債券給一小群投資者（包括新加坡淡馬錫和GIC）時形成了鮮明的對比。當(dāng)時，阿里巴巴的估值低于400億美元。根據(jù)協(xié)議的條款，債券將在首次公開發(fā)行完成后，轉(zhuǎn)換為股票。

 

　　二月股權(quán)銷售表現(xiàn)顯顯示了估值正在如何改變。美國投資基金老虎環(huán)球從中國游戲開發(fā)商巨人網(wǎng)絡(luò)集團(tuán)中購買了阿里巴巴的股權(quán)。根據(jù)路透社的計算，當(dāng)時阿里巴巴估值約1280億美元。據(jù)知情人士透露，因其他費用以及結(jié)構(gòu)交易（通過云峰資本私募股權(quán)基金，由阿里巴巴的創(chuàng)始人馬云創(chuàng)立）實際估值略高。

 

　　然而，這樣估值基于一個事實，即市場高度流動性不足。投資者表示，許多對沖基金試圖買股而無法找到一個賣家，甚至在估值接近1500億美元時仍然如此。

 

　　盡管如此，投資者仍可能獲得三倍于阿里巴巴的估值的隱含收益。其競爭對手如騰訊和百度的股價在開盤當(dāng)天都大幅上漲。股票分析師表示，這是因為投資者越來越相信高科技公司可以在美國和其他地方從智能手機(jī)用戶身上獲利。

 

　　同類公司比較估值

 

　　與阿里巴巴的同業(yè)公司進(jìn)行比較，在理論上是估值最簡單和可靠的形式。但問題是缺乏真正可比對的公司。

 

　　被引用最多的例子是Facebook、騰訊和亞馬遜。Facebook是與阿里巴巴業(yè)務(wù)相差最遠(yuǎn)的公司，但像阿里巴巴一樣它是現(xiàn)象級的IPO；至于騰訊如果投資者認(rèn)為所有中國大型互聯(lián)網(wǎng)公司都差不多的話，他確實是合適的比較對象；最后亞馬遜，同為電商但使用了一個非常不同的交易模型，因為阿里巴巴采取經(jīng)營并收取費用的策略，而不是銷售自己的商品。

 

　　在阿里巴巴向美國證券交易委員會提交文件前，投資者唯一的信息來自雅虎的季度財報更新。阿里巴巴2013年的利潤為35億美元。Facebook的市值為盈利的100倍，亞馬遜則達(dá)到以令人目眩的500倍，騰訊在50倍左右。應(yīng)用這些倍數(shù)信息，基于阿里巴巴2013年的盈利，它的估值在1410億美元到令人咂舌的1760億美元之間。