即便是不熟悉阿里IPO(首次公開招股)計劃始末的人也會覺得這個結(jié)局并不突兀。

　　馬云是主演

　　無論是以國家的名義，搶回“心頭肉”支付寶，還是阿里B2B2012年在港私有化，再或是大張旗鼓地卸任阿里CEO，每一次出手，無不體現(xiàn)馬云謀略走向。

　　而這一次，鬧得沸沸揚揚的阿里上市，不過又是一次馬云導演的“宮心計”，只是，這次馬云玩大了，不僅港交所、紐交所、納斯達克，連倫敦證交所都被玩了進去，并且甘愿當了一回“配角”。

　　2005年，馬云為了阻擊競爭對手易趣向投資者募資，雅虎以近10億美元的價格收購阿里35%的股份。根據(jù)股權(quán)回購協(xié)議，阿里要在2015年12月31日前進行IPO，才有權(quán)在上市之際回購雅虎持有的剩余股權(quán)中的一半。

　　因為阿里為注冊在開曼群島的外資公司，A股IPO沒有指望，為了“贖身”，馬云一直在推進香港IPO，今年9月25日，突然傳出消息稱，阿里與港交所的IPO談判破裂，雙方談判的焦點問題在于香港聯(lián)交所是否允許阿里提出的合伙人控制多數(shù)董事提名權(quán)。

　　所謂阿里為IPO設計的合伙制，是指包括馬云在內(nèi)的28名合伙人在上市后可提名半數(shù)以上的董事，以確保對阿里的控制權(quán)。這一以小控大?持有少量股權(quán)卻享有企業(yè)控制權(quán)?的股權(quán)架構(gòu)安排，被施行“同股同權(quán)”制度的香港監(jiān)管機構(gòu)視作對公眾股東權(quán)利的侵蝕。

　　消息傳出的當日，李小加在其香港證券交易所的專欄博客“小加網(wǎng)志”里發(fā)表了名為《投資者保障雜談》的日志，針對香港投資者保障、股權(quán)架構(gòu)和股票投票的問題，進行了闡述。

　　阿里方也未閑著，不斷向媒體放風，向往美國上市。

　　10月9日，香港財經(jīng)事務及庫務局局長陳家強在立法會回答議員提問時，間接拒絕了阿里改變游戲規(guī)則的期待。10月10日，阿里CEO陸兆禧公開表示，“決定不選擇在香港上市”。管理團隊奔走美國、英國，擺足了分手的姿態(tài)。

　　10月21日阿里對外宣傳，紐約證券交易所和納斯達克市場都已表示，如果該集團在這兩個交易所中擇其一進行其IPO交易，則集團創(chuàng)始人和高級管理團隊將可獲得董事會的控制權(quán)。

　　另據(jù)10月22日英國《金融時報》報道，倫敦證交所?LSE?已加入角逐，試圖吸引阿里前往該所上市。面對美國、英國已經(jīng)張開的懷抱，阿里似乎并不急于投奔。

　　10月24日，在香港媒體交流會上，陸兆禧態(tài)度依舊強硬稱，阿里暫時不會再考慮到香港上市，也沒有計劃和港交所溝通，等時機成熟雙方才能重返談判桌。雖然是隔空喊話，但外界無不感到阿里與港交所的緊張氣氛。當日，李小加再次撰文表示，如果錯過一代創(chuàng)新型科技公司將關(guān)乎香港的公眾利益，并向公眾解釋為何創(chuàng)新型公司在公司治理機制上存在不同，他認為公眾股東利益與創(chuàng)新型科技公司控制權(quán)可以調(diào)和。

　　李小加的表態(tài)疑似在呼吁香港市場考慮為阿里放行。香港財政司司長近日也呼吁對阿里“上市規(guī)則”進行磋商。他表示，對于香港是否應該改變規(guī)則來適應阿里的股權(quán)所有結(jié)構(gòu)持“開放的心態(tài)”。

　　其實早在阿里釋放出一連串計劃投奔美國的消息后，港交所就已經(jīng)坐不住板凳了，畢竟1000億美元市值無論對哪個交易所來說都具有著巨大的吸引力。

　　美、英是籌碼

　　馬云導演的這場欲擒故縱的大戲到此，已經(jīng)可以收場。明眼人都看得出，阿里向英、美交易所示好不過是逼港交所就范的籌碼。港交所才是阿里最理想的上市地。

　　合伙人架構(gòu)不僅對港交所，對于美國上市制度也同樣是巨大挑戰(zhàn)。雖然美國允許同股不同權(quán)，而且美國也比香港更開放、包容性更強，但美國對董事提名要求嚴苛。雖然也有為數(shù)非常少的公司保持合伙人制度，例如高盛，但其實質(zhì)與阿里的合伙人機制完全不同。

　　美國為阿里破一先例的消息真實性尚無法考證。假設阿里赴美上市，相信日子并不會好過，即使雅虎股東不提舊恨，支付寶事件在美國埋下的誠信危機就像扎在馬云心中的一根刺，淘寶充斥假貨更是容易引發(fā)做空的硬傷。

　　利弊在馬云心中早有輕重。所以，雖然陸兆禧一直唱“黑臉兒”，但10月14日，阿里董事局執(zhí)行副主席蔡崇信對外稱“如果有交易所反悔，我們一定會考慮”。這表明已經(jīng)給港交所留了臺階。

　　經(jīng)過幾輪隔空喊話，阿里半推半就地險勝第一局。27日，馬云在杭州對港媒交流團表示，阿里和香港以往溝通不足，今后將會吸取教訓，現(xiàn)在要開始建立良好的溝通基礎。