阿里巴巴合伙人制獲得香港證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的可能性并不低。

 

　　阿里巴巴合伙人制被質(zhì)疑“潛在損害小股東利益”，歷史上，Tom.com、嘉能可等在損害小股民潛在利益的背景下，仍獲得了香港證監(jiān)會(huì)的放行。

 

　　當(dāng)然對(duì)香港證監(jiān)會(huì)而言，這會(huì)帶來(lái)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。如果放行的公司有嚴(yán)格的自控能力和信譽(yù)，這種風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但是，如果放行的企業(yè)自控能力差、視信譽(yù)為做表面文章，那將會(huì)使證監(jiān)會(huì)處于非常不利的境地。

　　

　　而阿里巴巴的信譽(yù)不佳，供應(yīng)商欺詐丑聞以及支付寶VIE問(wèn)題都曾讓其遭遇誠(chéng)信危機(jī)。港證監(jiān)會(huì)需要權(quán)衡利弊，不過(guò)放行的可能性仍然存在。

 

　　以下是三家歷史上獲得港監(jiān)會(huì)豁免的上市公司：

 

　　嘉能可。全球最大的商品交易商，2011年4月份申請(qǐng)?jiān)趥惗睾拖愀蹆傻厣鲜?，?dāng)時(shí)港交所給予其多項(xiàng)豁免權(quán)。根據(jù)香港上市規(guī)則，新股必須分配發(fā)售股份至少10%至香港公開(kāi)發(fā)售部分，歷來(lái)只有少量大型新股獲豁免至5%，但嘉能可這次只分配2.5%。

 

　　另外一般新股都需要載列盈利預(yù)測(cè)及物業(yè)估值報(bào)告，嘉能可亦獲豁免。上市前兩年內(nèi)任何的股本變動(dòng)，主要附屬公司的詳細(xì)資料、董事的持股量及酬金等情況也被豁免不需披露。而其被豁免的理由只是“招股章程負(fù)擔(dān)過(guò)重”。

 

　　Tom.com。2000年在香港上市時(shí)獲得了一系列的豁免，包括允許他們的股東在鎖定期繞開(kāi)禁售規(guī)則，以及解除公司為管理層提供認(rèn)股權(quán)證的限制等。對(duì)于豁免原因，有分析人士認(rèn)為是由于當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)非?；馃?，而且Tom.com有香港富豪李嘉誠(chéng)的支持。

 

　　礦業(yè)企業(yè)。2010年6月港交所修訂礦企上市規(guī)則，豁免了礦企須連續(xù)3年盈利要求。而且對(duì)于已取得采礦權(quán)的企業(yè)，即使企業(yè)還沒(méi)有收入甚至還沒(méi)有投產(chǎn)，仍然可適用豁免條件申請(qǐng)上市，而豁免理由只是“為了吸引全球礦業(yè)公司赴港上市”。

 

　　上述被豁免的案例中，對(duì)嘉能可在信息披露上的豁免，以及允許Tom股東在鎖定期繞開(kāi)禁售規(guī)則等，礦業(yè)企業(yè)“還沒(méi)有收入甚至還沒(méi)有投產(chǎn)，仍然可適用豁免條件申請(qǐng)上市”的豁免對(duì)小股東的利益均不利。

 

　　查閱港交所的豁免規(guī)則也發(fā)現(xiàn)如下規(guī)定：“本交易所（港交所）因情況不同而需就個(gè)別個(gè)案作出決定時(shí)，可按個(gè)別情況豁免，更改或免除遵守‘本交易所的上市規(guī)則’的規(guī)定（以因應(yīng)不同個(gè)案的情況）。”

 

　　不過(guò)港交所也規(guī)定了給予豁免的基本理念：1、授予豁免是否可能存在虛假交易（主要從股本總額方面考慮，例如考慮是否存在操控市場(chǎng)的可能性）2、體現(xiàn)上市公司作為公眾公司的治理結(jié)構(gòu)，保護(hù)小股東的權(quán)益（例如小股東的表決權(quán)、參加股東大會(huì)等權(quán)益）3、在以下兩項(xiàng)為前提下，考慮市場(chǎng)情況的變化以及上市申請(qǐng)人的實(shí)際需求。

 

　　雖然強(qiáng)調(diào)了將“保護(hù)小股東的權(quán)益”作為基本前提，但是港交所也非常看重“市場(chǎng)情況的變化”。港交所在2004年曾專(zhuān)門(mén)修改上市規(guī)則，將目標(biāo)市場(chǎng)鎖定為大企業(yè)和超大型企業(yè)，并為大陸的大型國(guó)企大開(kāi)“綠燈”，原因是“國(guó)企上市的盤(pán)子非常大”。當(dāng)時(shí)中芯國(guó)際上市就豁免了“連續(xù)三個(gè)財(cái)政年度盈利”的規(guī)則限制。