?隨著公司債(含私募債)業(yè)務(wù)新規(guī)的相繼發(fā)布，公司債發(fā)行已迎來最好的時代。
自今年1月15日證監(jiān)會出臺新的《公司債發(fā)行與交易管理辦法》之后，上交所、深交所配套發(fā)布了《交易所公司債券上市規(guī)則》、《交易所非公開發(fā)行公司債券業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《交易所債券市場投資者適當(dāng)性管理辦法》；證券業(yè)協(xié)會也配套發(fā)布了《非公開發(fā)行公司債券備案管理辦法》、《非公開發(fā)行公司債券項目承接負(fù)面清單指引》。
自公司債新規(guī)步入常規(guī)化以來，今年6月公司債發(fā)行開始明顯放量，7月發(fā)行規(guī)模更創(chuàng)歷史新高。WIND數(shù)據(jù)顯示，7月公司債發(fā)行規(guī)模高達(dá)833億元，發(fā)行規(guī)模為6月244.04億元的3.50倍。
在華南一家中型券商債券融資負(fù)責(zé)人看來，公司債發(fā)行井噴首要得益于業(yè)務(wù)新規(guī)的完善。
“如新規(guī)擴大了公司債發(fā)行主體范圍，非上市公司的參與使得發(fā)行主體大幅擴展，理論上包括除地方政府融資平臺公司的所有公司制法人。”該負(fù)責(zé)人稱，“如上交所5月份發(fā)行了首單非上市公司發(fā)行的公司債‘’，深交所6月發(fā)行了首單‘小公募’‘’。”
而且，較之前公募(公司債)和私募(中小企業(yè)私募債)兩種發(fā)行方式相比，新的公司債出現(xiàn)了三種發(fā)行方式，即大公募(面向眾投資者公開發(fā)行)、小公募(面向合格投資者公開發(fā)行)、私募(面向特定投資者非公開發(fā)行)。
該負(fù)責(zé)人表示，交易所寬松的資金環(huán)境，公司債可以作為交易所質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)券，流動性相較銀行間更強，可一定程度壓低發(fā)行利率。
“從近期實際發(fā)行情況來看，投標(biāo)倍數(shù)超過5倍的個券屢見不鮮，中標(biāo)利率也多數(shù)落在區(qū)間下限，而且發(fā)行利率多數(shù)顯著低于同評級中票。如近期發(fā)行的公司債‘’，其發(fā)行利率已低至3.6%。”該負(fù)責(zé)人稱。
此外，中金公司研究員姬江帆表示，交易所公司債之所以受到市場熱捧，主要是股市去杠桿和IPO 暫停后導(dǎo)致的高收益資產(chǎn)減少和資金回流債市的效應(yīng)仍在持續(xù)發(fā)酵。
地產(chǎn)債占比超七成
在火熱的公司債發(fā)行潮中，房地產(chǎn)企業(yè)成為了交易所公司債的主要融資主體。
數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，已發(fā)行的新公司債中地產(chǎn)債約624 億元，占比超過 7 成，其中還包括了恒大、富力等海外大型房企。待發(fā)行的新公司債中，地產(chǎn)債約有1744億元，占比亦接近一半。
目前市場上存量地產(chǎn)公司債共計約 886億元，其中超過 600 億元是 5月底以來發(fā)行的新公司債。2015 年 5 月以前存量地產(chǎn)公司債規(guī)模不足一半，僅約300 億元，其中 2010 年政策收緊以前的地產(chǎn)個券僅存 7 只。
姬江帆認(rèn)為，房地產(chǎn)債之所以異軍突起，主要是由于今年新公司債管理辦法實施后，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公司債限制顯著放松，而且大部分能夠獲得交易所債券質(zhì)押回購資格，債券發(fā)行成本很低，刺激了大量房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行境內(nèi)債券替換存量高息債務(wù)的需求。
此外，新《管理辦法》規(guī)定，對于公開發(fā)行的公司債，“證監(jiān)會受理申請文件后，依法審核公開發(fā)行公司債券的申請，自受理發(fā)行申請文件之日起三個月內(nèi)，作出是否核準(zhǔn)的決定，并出具相關(guān)文件。” 并且，對于“僅面向合格投資者公開發(fā)行的，證監(jiān)會簡化核準(zhǔn)程序。”
證監(jiān)會對于“小公募”采取“交易所預(yù)審，證監(jiān)會簡化復(fù)核”的審核方式，小公募主要的審核基本下放至交易所，審核周期最快可縮短至30~40 個工作日，審核效率已超過了交易商協(xié)會。7 月的AAA 評級發(fā)行人、為了提高發(fā)行效率，均選擇了“小公募”的發(fā)行方式。
分析師姜超表示，公司債新規(guī)實施后，地產(chǎn)債規(guī)模有了較大變化。
5月底以前，地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模多數(shù)約10億元，規(guī)模最大也僅不足18億元；而新規(guī)實施后，地產(chǎn)債平均發(fā)行規(guī)模大幅上升至30-40億元，如和規(guī)模更是高達(dá)68億元和82億元。
私募債劍指PPN
另據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月至今已發(fā)行了25筆私募債，發(fā)行規(guī)模已達(dá)201億元。
在私募債發(fā)行放量背后，分析師孫彬彬認(rèn)為，主要得益于其發(fā)行主體從非上市中小微型企業(yè)(不包含房企和金融企業(yè))擴展至除地方融資平臺的所有上市或非上市公司，有融資需求但不滿足公開發(fā)行條件的公司均可采取私募債發(fā)行方式融資。
因此，新私募債已成為交易所版“PPN”(在銀行間債券市場以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務(wù)融資工具稱為非公開定向債務(wù)融資工具，即PPN，private placement note)，未來其市場規(guī)模擴張可期。
此前，2012年上交所和深交所發(fā)布的《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》規(guī)定，中小企業(yè)私募債券發(fā)行人范圍僅“限于符合《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》規(guī)定的、未在上海證券交易所[]和深圳證券交易所[微博]上市的中小微型企業(yè)，暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)。”也就是說，有債券融資需求的上市公司、地產(chǎn)公司均不能染指私募債。
但證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的新的《非公開發(fā)行公司債券項目承接負(fù)面清單指引》將私募債發(fā)行主體理論上拓展至了除地方融資平臺外的所有公司。
孫彬彬表示，由于新私募債不對財務(wù)指標(biāo)做要求，只需要滿足證券業(yè)協(xié)會負(fù)面清單；審核方式則為交易所預(yù)溝通，證券業(yè)協(xié)會事后備案，新私募債備案效率十分高效。
如“”(AA/AA+，3+2Y，7%)發(fā)行規(guī)模達(dá)30億元，發(fā)行人(600322.SH)為房地產(chǎn)公司，其財務(wù)狀況已不滿足《證券法》對于公開發(fā)行公司債的要求，故發(fā)行人選擇了發(fā)行新私募融資方式。
截至8月11日，在上述已經(jīng)發(fā)行的25筆私募債中，其發(fā)行主體為房地產(chǎn)企業(yè)的就有8家，分別包括、、15泰禾債、15天房發(fā)、、、、。
另據(jù)不完全統(tǒng)計，上交所2014年掛牌轉(zhuǎn)讓的中小企業(yè)私募債200多只，合計規(guī)模僅400多億，而同期PPN在2014年發(fā)行量全年邁過了1萬億的門檻。由此可見，交易所顯然不滿足于傳統(tǒng)中小企業(yè)私募債這一細(xì)分市場。
自今年1月15日證監(jiān)會出臺新的《公司債發(fā)行與交易管理辦法》之后，上交所、深交所配套發(fā)布了《交易所公司債券上市規(guī)則》、《交易所非公開發(fā)行公司債券業(yè)務(wù)管理暫行辦法》和《交易所債券市場投資者適當(dāng)性管理辦法》；證券業(yè)協(xié)會也配套發(fā)布了《非公開發(fā)行公司債券備案管理辦法》、《非公開發(fā)行公司債券項目承接負(fù)面清單指引》。
自公司債新規(guī)步入常規(guī)化以來，今年6月公司債發(fā)行開始明顯放量，7月發(fā)行規(guī)模更創(chuàng)歷史新高。WIND數(shù)據(jù)顯示，7月公司債發(fā)行規(guī)模高達(dá)833億元，發(fā)行規(guī)模為6月244.04億元的3.50倍。
在華南一家中型券商債券融資負(fù)責(zé)人看來，公司債發(fā)行井噴首要得益于業(yè)務(wù)新規(guī)的完善。
“如新規(guī)擴大了公司債發(fā)行主體范圍，非上市公司的參與使得發(fā)行主體大幅擴展，理論上包括除地方政府融資平臺公司的所有公司制法人。”該負(fù)責(zé)人稱，“如上交所5月份發(fā)行了首單非上市公司發(fā)行的公司債‘’，深交所6月發(fā)行了首單‘小公募’‘’。”
而且，較之前公募(公司債)和私募(中小企業(yè)私募債)兩種發(fā)行方式相比，新的公司債出現(xiàn)了三種發(fā)行方式，即大公募(面向眾投資者公開發(fā)行)、小公募(面向合格投資者公開發(fā)行)、私募(面向特定投資者非公開發(fā)行)。
該負(fù)責(zé)人表示，交易所寬松的資金環(huán)境，公司債可以作為交易所質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)券，流動性相較銀行間更強，可一定程度壓低發(fā)行利率。
“從近期實際發(fā)行情況來看，投標(biāo)倍數(shù)超過5倍的個券屢見不鮮，中標(biāo)利率也多數(shù)落在區(qū)間下限，而且發(fā)行利率多數(shù)顯著低于同評級中票。如近期發(fā)行的公司債‘’，其發(fā)行利率已低至3.6%。”該負(fù)責(zé)人稱。
此外，中金公司研究員姬江帆表示，交易所公司債之所以受到市場熱捧，主要是股市去杠桿和IPO 暫停后導(dǎo)致的高收益資產(chǎn)減少和資金回流債市的效應(yīng)仍在持續(xù)發(fā)酵。
地產(chǎn)債占比超七成
在火熱的公司債發(fā)行潮中，房地產(chǎn)企業(yè)成為了交易所公司債的主要融資主體。
數(shù)據(jù)顯示，截至7月末，已發(fā)行的新公司債中地產(chǎn)債約624 億元，占比超過 7 成，其中還包括了恒大、富力等海外大型房企。待發(fā)行的新公司債中，地產(chǎn)債約有1744億元，占比亦接近一半。
目前市場上存量地產(chǎn)公司債共計約 886億元，其中超過 600 億元是 5月底以來發(fā)行的新公司債。2015 年 5 月以前存量地產(chǎn)公司債規(guī)模不足一半，僅約300 億元，其中 2010 年政策收緊以前的地產(chǎn)個券僅存 7 只。
姬江帆認(rèn)為，房地產(chǎn)債之所以異軍突起，主要是由于今年新公司債管理辦法實施后，房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行公司債限制顯著放松，而且大部分能夠獲得交易所債券質(zhì)押回購資格，債券發(fā)行成本很低，刺激了大量房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行境內(nèi)債券替換存量高息債務(wù)的需求。
此外，新《管理辦法》規(guī)定，對于公開發(fā)行的公司債，“證監(jiān)會受理申請文件后，依法審核公開發(fā)行公司債券的申請，自受理發(fā)行申請文件之日起三個月內(nèi)，作出是否核準(zhǔn)的決定，并出具相關(guān)文件。” 并且，對于“僅面向合格投資者公開發(fā)行的，證監(jiān)會簡化核準(zhǔn)程序。”
證監(jiān)會對于“小公募”采取“交易所預(yù)審，證監(jiān)會簡化復(fù)核”的審核方式，小公募主要的審核基本下放至交易所，審核周期最快可縮短至30~40 個工作日，審核效率已超過了交易商協(xié)會。7 月的AAA 評級發(fā)行人、為了提高發(fā)行效率，均選擇了“小公募”的發(fā)行方式。
分析師姜超表示，公司債新規(guī)實施后，地產(chǎn)債規(guī)模有了較大變化。
5月底以前，地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模多數(shù)約10億元，規(guī)模最大也僅不足18億元；而新規(guī)實施后，地產(chǎn)債平均發(fā)行規(guī)模大幅上升至30-40億元，如和規(guī)模更是高達(dá)68億元和82億元。
私募債劍指PPN
另據(jù)WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，7月至今已發(fā)行了25筆私募債，發(fā)行規(guī)模已達(dá)201億元。
在私募債發(fā)行放量背后，分析師孫彬彬認(rèn)為，主要得益于其發(fā)行主體從非上市中小微型企業(yè)(不包含房企和金融企業(yè))擴展至除地方融資平臺的所有上市或非上市公司，有融資需求但不滿足公開發(fā)行條件的公司均可采取私募債發(fā)行方式融資。
因此，新私募債已成為交易所版“PPN”(在銀行間債券市場以非公開定向發(fā)行方式發(fā)行的債務(wù)融資工具稱為非公開定向債務(wù)融資工具，即PPN，private placement note)，未來其市場規(guī)模擴張可期。
此前，2012年上交所和深交所發(fā)布的《中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點辦法》規(guī)定，中小企業(yè)私募債券發(fā)行人范圍僅“限于符合《關(guān)于印發(fā)中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定的通知》規(guī)定的、未在上海證券交易所[]和深圳證券交易所[微博]上市的中小微型企業(yè)，暫不包括房地產(chǎn)企業(yè)和金融企業(yè)。”也就是說，有債券融資需求的上市公司、地產(chǎn)公司均不能染指私募債。
但證券業(yè)協(xié)會發(fā)布的新的《非公開發(fā)行公司債券項目承接負(fù)面清單指引》將私募債發(fā)行主體理論上拓展至了除地方融資平臺外的所有公司。
孫彬彬表示，由于新私募債不對財務(wù)指標(biāo)做要求，只需要滿足證券業(yè)協(xié)會負(fù)面清單；審核方式則為交易所預(yù)溝通，證券業(yè)協(xié)會事后備案，新私募債備案效率十分高效。
如“”(AA/AA+，3+2Y，7%)發(fā)行規(guī)模達(dá)30億元，發(fā)行人(600322.SH)為房地產(chǎn)公司，其財務(wù)狀況已不滿足《證券法》對于公開發(fā)行公司債的要求，故發(fā)行人選擇了發(fā)行新私募融資方式。
截至8月11日，在上述已經(jīng)發(fā)行的25筆私募債中，其發(fā)行主體為房地產(chǎn)企業(yè)的就有8家，分別包括、、15泰禾債、15天房發(fā)、、、、。
另據(jù)不完全統(tǒng)計，上交所2014年掛牌轉(zhuǎn)讓的中小企業(yè)私募債200多只，合計規(guī)模僅400多億，而同期PPN在2014年發(fā)行量全年邁過了1萬億的門檻。由此可見，交易所顯然不滿足于傳統(tǒng)中小企業(yè)私募債這一細(xì)分市場。
