阿里香港上市無望

　　阿里巴巴在香港上市，好處是阿里可以獲得資本市場(chǎng)更加友好的估值，市場(chǎng)普遍預(yù)測(cè)是超過千億美元，以及較為寬松的監(jiān)管環(huán)境。

　　但據(jù)媒體報(bào)道，阿里巴巴集團(tuán)同香港股票交易所進(jìn)行的IPO談判已經(jīng)破裂。據(jù)悉，雙方談判的焦點(diǎn)問題在于香港聯(lián)交所是否允許阿里巴巴提出的合伙人控制多數(shù)董事提名權(quán)。阿里巴巴請(qǐng)求港交所允許高管和股東聯(lián)合提名董事會(huì)大部分成員。此舉將使馬云（擁有7.4%股份）和其管理團(tuán)隊(duì)維持公司的控制權(quán)。

　　阿里巴巴可能正在物色美國(guó)律師事務(wù)所處理IPO問題。如果阿里巴巴能夠順利在美國(guó)上市，將成為全球第三大互聯(lián)網(wǎng)公司，此前投行對(duì)阿里巴巴的估值已高達(dá)1200億美元。

　　阿里曾提出“雙重股制” 違背港交所規(guī)定

　　此前，阿里曾計(jì)劃在港上市采用美國(guó)高科技公司常用的“雙重股制”（指上市公司發(fā)行兩種股權(quán)，公司管理層所持的與公開發(fā)售的不同，前者投票權(quán)大于后者。）以確?？刂茩?quán)不會(huì)旁落。

　　在美股市系統(tǒng)中，上市公司可發(fā)行兩種股權(quán)，公司管理層所持的與公開發(fā)售的不同，前者有用更大投票權(quán)利，這樣便可保持控制權(quán)。而香港則不允許雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)。

　　2011年，阿里巴巴同雅虎就支付寶股權(quán)架構(gòu)問題爆發(fā)沖突，最終雙方達(dá)成協(xié)議，如果阿里上市，就向雅虎支付至少20億美元但不超過60億美元的資金。

　　投資者此前一直期望阿里巴巴將于今年第四季度赴港上市，但投行人士稱，包括紐交所以及納斯達(dá)克均在游說馬云，通過美國(guó)相關(guān)政策優(yōu)勢(shì)登錄自家平臺(tái)，以便實(shí)現(xiàn)對(duì)管理層的控制。

　　港交所擔(dān)心阿里合伙人制不能保證投資者利益

　　馬云寄希望于合伙人制度回購(gòu)雅虎股份解決控制權(quán)危機(jī)。馬云及阿里巴巴管理層所持股權(quán)僅有10%左右，這種控制權(quán)十分脆弱。港交所方面表示，無論是AB股還是合伙人模式，都跟目前港交所的上市規(guī)則有沖突。香港交易所上市規(guī)則規(guī)定，不允許這種同股不同權(quán)的上市模式。

　　此外，合伙人制度不符合香港證監(jiān)會(huì)對(duì)投資者利益的保障。外部中小投資者更為弱勢(shì)，無法在董事會(huì)中提名代表自己的董事，公司治理的透明度也更差。而對(duì)小股東的保護(hù)，正是港交所十分看重的。美國(guó)容許使用A、B股模式的Facebook和谷歌上市，原因是當(dāng)?shù)赜屑w訴訟機(jī)制，讓小投資者能取得應(yīng)有的保障。

　　此外，雖然香港市場(chǎng)此前對(duì)阿里巴巴上市一直非常期待，但對(duì)“合伙人制度”也相當(dāng)排斥。多名市場(chǎng)人士公開批評(píng)這一制度，直指合伙人制度實(shí)質(zhì)是“少數(shù)人壟斷董事會(huì)”，很可能令公司陷入無制約的狀態(tài)，并指出根據(jù)香港上市規(guī)則8.11條，上市申請(qǐng)公司不允許有“少數(shù)股東壟斷投票權(quán)”。