[導(dǎo)讀]連續(xù)兩年巨虧，航運市場的周期性低迷不容忽視，但與其他航運公司相比，虧損如此之大，原因并不簡單

    《中國經(jīng)濟周刊()》記者趙明月北京報道

    3月28日下午，中國最大的航運企業(yè)（601919.SH，1919.HK)的業(yè)績發(fā)布會現(xiàn)場,氣氛格外沉重。

    副董事長馬澤華與眾高管公布了虧損數(shù)字：中國遠洋2012全年虧損95.59億元。馬澤華還表示，巨額虧損差于預(yù)期，“對此我們深表歉意”。

    繼2011年虧損104億后，“A股虧損王”中國遠洋2012年繼續(xù)巨虧。3月29日，復(fù)牌后的中國遠洋正式“披星戴帽”，更名為“*ST遠洋”。

    2008年前后，航運業(yè)出現(xiàn)幾十年一遇的牛市，中國遠洋借機大舉擴張，但隨之而來的低潮期將中國遠洋打得措手不及。成本高企、營業(yè)收入難于明顯改善、缺乏能夠提供足夠現(xiàn)金流的對沖產(chǎn)業(yè)的支撐，“不合時宜”的擴張戰(zhàn)略終于讓中國遠洋自食苦果。

    “套期保值”帶來巨虧？

    因目前超過400億元的市值體量，中國遠洋成為A股“ST巨無霸”。

    “主要是受市場供需失衡、運價水平偏低、成本高企、船隊結(jié)構(gòu)不均衡等因素影響?！敝袊h洋稱，2012年，航運業(yè)的晴雨表波羅的海運價指數(shù)BDI全年均值為920點，較2011年的1549點下降了40%，創(chuàng)近26年新低。

    連續(xù)兩年巨虧，航運市場的周期性低迷不容忽視，但與其他航運公司相比，虧損如此之大，原因并不簡單。

    分析中國遠洋的年報不難發(fā)現(xiàn)，干散貨業(yè)務(wù)是造成此次虧損的“罪魁禍?zhǔn)住?。在過去一個財年中，僅中國遠洋經(jīng)營干散貨業(yè)務(wù)的全資子公司中散集團，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈虧損就高達80.8億元。

    干散貨是中國遠洋的傳統(tǒng)優(yōu)勢，其擁有世界上最大的干散貨船隊。中國遠洋從2007年6月登陸A股，并在隨后兩年內(nèi)創(chuàng)造了190.85億元和108.30億元的利潤，干散貨業(yè)務(wù)貢獻了利潤的絕大部分。

    然而在2009年，中國遠洋即迎來75億元虧損。2010年盈利67億元后，2011年又一蹶不振，虧損超百億元。

    “中國遠洋干散貨業(yè)務(wù)毛病太多。”一位香港航運公司的負(fù)責(zé)人向《中國經(jīng)濟周刊》指出，“中國遠洋在2008年航運鼎盛時期錯判形勢，在2007—2008年高價租入大量船只，隨著市場回落，帶來了很多麻煩?！?/P>

    中國遠洋2008年上半年年報顯示，在航運市場處于高位的形勢下，公司在自有干散貨船舶204艘的基礎(chǔ)上，租入船舶228艘，以擴充運力。這些租船協(xié)議分為3年期和5年期兩種，前者的日租金為8萬美元，后者為5.7萬美元。

    中國遠洋大舉擴張的勇氣，緣于當(dāng)時市場的繁榮。2008年，BDI指數(shù)在當(dāng)年5月20日創(chuàng)下了11793點的高點。可是到了2011年，市場淡了下來，日租金價格也跌到了一天1.8萬美元，直到近期跌到只有幾千美元。但按協(xié)議，中國遠洋還得按8萬美元的價碼付賬。

    記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，由于航運業(yè)存在明顯周期性，市場波動風(fēng)險很大。航運公司穩(wěn)健的操作是：在租船同時，反向在期貨市場往外放一條船。如果市場漲起來，租船市場會賺錢，但期貨市場會虧錢，雖然利潤空間不大，但是安全性高。

    如果朝同一方向操作，確實可以短期內(nèi)贏得巨額利潤，但當(dāng)危機來了，很容易一敗涂地。中國遠洋就是后者。

    有數(shù)據(jù)顯示，僅在2008年，名不符實的“套期保值”就給中國遠洋創(chuàng)下41.2億元巨虧。“這充分暴露了企業(yè)在經(jīng)營思路和策略上面的不成熟，特別是缺乏長期租船的經(jīng)驗，沒在合同里做對沖風(fēng)險的設(shè)計，來抵御市場形勢不好的時候?！鄙虾H航運研究中心航運市場分析部副主任張永鋒告訴《中國經(jīng)濟周刊》。

    2013年是生死線

    2005年、2007年，中國遠洋先后在H股、A股上市，漂亮的業(yè)績以及一系列完美的資本運作，讓中國遠洋異常奪目，被譽為國企巨無霸中國遠洋集團的上市旗艦和資本平臺?！袄洗L”魏家福也被市場譽為“資本國手”。

    然而這家曾經(jīng)耀目的央企如今處在了異常尷尬的境地之中已經(jīng)連續(xù)兩年虧損的中國遠洋，一旦第三年持續(xù)虧損，將面臨退市。

    “2013年絕對不能虧損、退市，這是中國遠洋的底線。”一位接近中國遠洋的消息人士表示，毫無疑問，中國遠洋正在進行生死競速。

    “中國遠洋很可能繼續(xù)虧損。”航運業(yè)投資人士吳碚告訴《中國經(jīng)濟周刊》，占據(jù)了公司營收絕大部分的干散貨和集運業(yè)務(wù)的業(yè)績?nèi)Q于航運業(yè)的復(fù)蘇程度?！翱紤]到航運業(yè)復(fù)蘇的拐點尚未顯現(xiàn)，在運力嚴(yán)重過剩的情況下，短期內(nèi)難有好轉(zhuǎn)。即使航運開始慢慢復(fù)蘇,期待2008年的牛市再現(xiàn)基本是不太可能的事情了，要知道，那基本上是50年難得一見的。”

    也有觀點認(rèn)為中國遠洋在業(yè)務(wù)模式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上也存在“硬傷”，其主業(yè)集中于航運、碼頭等強周期行業(yè)，要看天吃飯。但有消息稱，中國遠洋目前有一個專門團隊，其主要職責(zé)就是“研究反周期行業(yè)應(yīng)該怎么做”，想要進入一些相關(guān)產(chǎn)業(yè)，以幫助克服航運業(yè)的周期性。但這恐怕需要經(jīng)過很長一段時間的培育和發(fā)展。

    政府該不該救？

    有分析師向記者表示，從目前的種種跡象看，中國遠洋靠自救已經(jīng)很難，如果想保留上市資格，只有兩個辦法：一是依靠大股東的財務(wù)上的支援，二是由政府給予中國遠洋財政補貼。

    日前，中國遠洋已公布向大股東中國遠洋集團出售中國遠洋物流100%股權(quán)。中國遠洋預(yù)計，上述交易可回籠78.6億元資金，用來補充營運資金專注支持航運主業(yè)發(fā)展。

    對于政府補貼，很多受訪者表示“可能性很小”?！?~5年看不到春天，政府用龐大資金救助一個扶不起來的阿斗，有點不值。況且，即使救過來了，只能使產(chǎn)業(yè)狀況更加惡化。中國政府如果救了中國航運國企，卻害慘了很多航運的民企，會影響造船行業(yè)的市場化，這對于航運業(yè)未來發(fā)展是非常不利的?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士表示。

    但也有人持相反的觀點。上海國際航運研究中心秘書長真虹告訴《中國經(jīng)濟周刊》：“航運業(yè)是關(guān)乎國計民生的重要產(chǎn)業(yè)，直接影響了我國國際貿(mào)易的實力和國際競爭力，政府應(yīng)該拉一把中國遠洋這樣的龍頭企業(yè)，有利于保住我國航運業(yè)的國際話語權(quán)?！?/P>

    如今，這家風(fēng)光一時的行業(yè)“大船”已是破損嚴(yán)重，即便能及時補救，想要再現(xiàn)當(dāng)年的美麗時刻，估計還是非常遙遠的事情。