周三(2月4日)晚間，央行公布2月5日起全面下調(diào)存準率0.5個百分點，同時，對符合條件的城商行、非縣域農(nóng)商行定向降準0.5個百分點，農(nóng)發(fā)行額外降準4個百分點，業(yè)界呼吁已久的“放水”如愿以償，“全面降準+定向降準”令市場頗感“幸福來得太突然”。

　　對此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，降低銀行存款準備金率將短期利好銀行股，小幅提升銀行業(yè)績；與此同時，理財產(chǎn)品市場收益或小幅下滑，市場利率下行有助于降低融資成本，但近7000億元流動性究竟多少流入實體經(jīng)濟，或存“脫實就虛”風險。

　　小幅提升銀行業(yè)績

　　“春節(jié)前降準時點符合預(yù)期，合計釋放資金上限預(yù)計在7000億元左右，具體的數(shù)據(jù)會比這小一些。”廣發(fā)證券銀行業(yè)分析師沐華對《第一財經(jīng)日報》記者解釋稱，降準主要由于節(jié)前需要保持較高的資金備付，以及外匯占款數(shù)據(jù)持續(xù)低量。以2014年末人民幣存款余額113.86萬億元估計，本次降準預(yù)計可釋放資金約5700億元；此外，定向部分，根據(jù)城商行9.5%的存款市占、農(nóng)村類金融機構(gòu)13%的存款市占，預(yù)計定向部分可釋放資金上限約1300億元。合計釋放資金上限預(yù)計在7000億元左右。

　　沐華表示，對于銀行而言，降準釋放的資金可投入領(lǐng)域更加靈活，比如貸款、債券、同業(yè)，而這三類投資收益率高于存放央行，有利于銀行業(yè)績的提升，且準備金率下調(diào)可提升銀行的杠桿，釋放的資金對銀行是長遠利好。

　　那么，降低存放央行的存準率所釋放出來的資金將去向何方？對此，沐華表示，出于利差收益考慮，貸款仍然是商業(yè)銀行投放資金比重最大的領(lǐng)域，但是實體經(jīng)濟不景氣及不良資產(chǎn)飆升影響，銀行“惜貸”情緒依然存在。與此同時，債券投資依據(jù)市場行情而定，同業(yè)領(lǐng)域投放種類較多，大行以流動性為主要考量。

　　具體到商業(yè)銀行層面，上市銀行中，結(jié)合超儲率及杠桿水平，股份制銀行最為受益，因為其杠桿比例普遍較高，貸存比也相對較高；同時，由于此次降準包含定向支持，城商行板塊預(yù)計受益幅度也較為明顯。

　　中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛在接受《第一財經(jīng)日報》記者采訪時稱，商業(yè)銀行可利用資金取決于銀行將多少資金用于貸款投放，理論上講，資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換對銀行業(yè)績改善是很明顯的。預(yù)計提升銀行息差0.5個點左右，釋放的流動性有利于提升銀行業(yè)資產(chǎn)的收益率。

　　沐華表示，受此影響以及年內(nèi)降準降息的預(yù)期，今年銀行業(yè)績將出現(xiàn)小幅提升，預(yù)計利潤同比增幅5%~6%。

　　“如果進一步下調(diào)存準率，對銀行業(yè)績的改善更加明顯。”與市場預(yù)期一樣，曾剛認為，此次降準只是2015年央行貨幣政策寬松的“第一季”。

　　“此次降準是內(nèi)外環(huán)境雙重作用的結(jié)果。”曾剛解釋稱，內(nèi)部來看，宏觀經(jīng)濟運行低迷，金融風險暴露加劇，需要刺激經(jīng)濟實現(xiàn)穩(wěn)增長，控制不良風險擴散；外部來看，美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)增強，國內(nèi)經(jīng)濟不確定性加大，外匯占款明顯下降，資本外流加劇，以往央行通過購買外匯占款注入流動性的手段失效，亟須新的方式向市場注入流動性，降準是最有效的方法。

　　而這雙重因素在今年將長期存在，央行需適應(yīng)內(nèi)外部經(jīng)濟環(huán)境變化，市場普遍預(yù)計，年內(nèi)還將進一步降準或降息。

　　理財市場收益下滑

　　曾剛表示，存款準備金率降低導(dǎo)致市場流動性增加，實際利率水平降低，未來市場利率水平將出現(xiàn)下行趨勢。“降低實際利率從而降低融資成本是降準的目標之一，市場利率下行意味著政策產(chǎn)生效果。金融市場的基準利率下行，金融產(chǎn)品收益率將呈現(xiàn)下行的區(qū)間。”

　　如果銀行理財、“寶”類貨幣市場基金類產(chǎn)品、信托產(chǎn)品收益下降，是否會點燃投資者炒股的熱情？對此，曾剛強調(diào)，不同類型金融產(chǎn)品的收益變化并不是此消彼長的替代關(guān)系，炒股者對高風險、高收益的追逐與貨基投資者低風險、低收益，不會因為收益的小幅波動而改變投資理念。

　　事實上，理財市場收益率是實際利率的一面鏡子，收益下降意味著市場利率的下行。中金宏觀研究認為，降準有助于降低融資成本，提高政策利率傳導(dǎo)機制效率。首先，2014年下半年以來央行外匯占款凈減少，基礎(chǔ)貨幣增速下行壓力凸顯。央行降準，提高貨幣乘數(shù)，對沖外匯占款減少壓力。其次，當前銀行間市場7天回購利率高達4.5%、票據(jù)貼現(xiàn)利率降息后不降反升，降準有利于削減政策利率傳導(dǎo)的摩擦力，更好地發(fā)揮降息的效果。

　　釋放資金流入實體知多少

　　“本次降準有望釋放6000億~7000億元流動性，但因銀行風險偏好下降，我們并不清楚本次降準對實體經(jīng)濟的提振力度。”浦發(fā)銀行金融市場部高級分析師曹陽分析，從數(shù)據(jù)來看，去年四季度貸款需求指數(shù)下降至64.9的低點，同期銀行家問卷調(diào)查的景氣指數(shù)也降至70.7。此外，由于銀行間市場再度寬松，資金“脫實入虛”的風險依然存在。

　　“銀行加大信貸投放力度的效果，可能低于預(yù)期。”招行金融市場部高級金融分析師劉東亮表示，在信用風險出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)前，金融機構(gòu)的風險偏好難以顯著上升，此前銀行信貸低于預(yù)期并非無貸款可放，而是主動提高貸款標準收縮規(guī)模，因此降準釋放的流動性更有可能涌向貨幣和債券市場；對城商行和涉農(nóng)機構(gòu)額外降準，除落實中央支持農(nóng)業(yè)發(fā)展的政策外，根據(jù)其調(diào)研，可能與上述機構(gòu)不良快速上升有關(guān)。

　　沐華表示，經(jīng)濟下行周期，銀行會努力將資金投向?qū)嶓w領(lǐng)域，但投放貸款速度沒有那么快，存在時滯，銀行對實體經(jīng)濟的支持并不是立竿見影。

　　既然不會一次性流入實體領(lǐng)域，那么，此次降準釋放的近7000億元流動性進入股市會有多少？對此，曾剛表示，市場會因此受到刺激，但大批資金是否會流入股市取決于資本市場的監(jiān)管。“宏觀政策主要關(guān)注實體經(jīng)濟的運行效果，貨幣政策只應(yīng)將實體經(jīng)濟的運營效果和金融風險的大小作為調(diào)控的基本方向和操作的基本依據(jù)。”

　　值得關(guān)注的是，此次全面降準的同時，央行通過定向降準引導(dǎo)資金流入“三農(nóng)”、小微等實體領(lǐng)域，顯示出央行一直以來引導(dǎo)資金流入實體經(jīng)濟的意愿。商業(yè)銀行受利潤驅(qū)動也存在一定的將信貸資源投放實體領(lǐng)域的動力，但悖論在于，企業(yè)的貸款意愿和資金的使用方向可能不一致。

　　沐華表示，從資金供給方來說，銀行愿意投放貸款以獲取利差收益，從資金需求方看，實體企業(yè)對資金的需求存在不確定性，在經(jīng)濟下行背景下，負債能否覆蓋成本是企業(yè)面臨的生存困境。與此同時，在牛市情緒充斥市場的浪潮中，不乏企業(yè)將借來的信貸資金投向股市，也就是說，實體企業(yè)利用信貸資源存在投資和投機性成分。

　　一位南方某國有大行分行小企業(yè)部負責人則向《第一財經(jīng)日報》記者指出寬松環(huán)境下銀行信貸資金的另一種流向：小企業(yè)用于償還過往高利貸。“最近民間借貸也在收回借款，銀行放出來的錢一部分很有可能用來償還民間借貸。”

　　上述銀行人士還表示，降準釋放的流動性能起到化解經(jīng)濟風險的作用。?