這份“圣誕大禮”勾起了市場對(duì)11月20日流動(dòng)性緊張事件的回憶。當(dāng)時(shí)市場傳聞，央行將響應(yīng)國務(wù)院“增加存貸比指標(biāo)彈性”的部署，考慮把非銀機(jī)構(gòu)同業(yè)存款納入一般性存款，并有可能按20%的比例要求銀行上繳存款準(zhǔn)備金。

　　這一消息引發(fā)了當(dāng)日下午的市場踩踏效應(yīng)。不過，一些監(jiān)管層人士此后在接受媒體采訪時(shí)明確對(duì)市場當(dāng)時(shí)的心理表示不解——因?yàn)閺募夹g(shù)上講，納入一般性存款和繳納存款準(zhǔn)備金是兩個(gè)獨(dú)立的口徑。納入一般性存款，并不意味著非銀同業(yè)存款就要繳納準(zhǔn)備金，只是市場當(dāng)時(shí)相信它們是一回事。

　　昨日傳出的消息如果屬實(shí)，實(shí)際已經(jīng)印證了納入一般性存款和繳準(zhǔn)是兩個(gè)獨(dú)立的口徑。而有意思的是，昨日市場還是有很多聲音堅(jiān)持認(rèn)為，原本并不一定要繳準(zhǔn)的事情，最終繳存比例初定為零是“重大利好”，并由此認(rèn)為央行降準(zhǔn)將隨之延后。

　　這其實(shí)是一種典型的自我實(shí)現(xiàn)式的預(yù)期完成。事實(shí)上，近期市場降準(zhǔn)預(yù)期之所以上升，很大程度上與央行調(diào)整合意貸款規(guī)模鼓勵(lì)銀行多放貸款有關(guān)。一是時(shí)近年末，銀行流動(dòng)性緊張是近幾年的常態(tài)；另一方面，75%的存貸比紅線也是銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的現(xiàn)實(shí)約束。按照傳統(tǒng)的監(jiān)管邏輯，要推動(dòng)銀行資產(chǎn)擴(kuò)張，匹配相應(yīng)的負(fù)債資源必不可少，否則銀行就是想沖貸款也將無能為力。而如果銀行的放貸能力受到嚴(yán)格制約，那增大信貸供給以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本的政策目標(biāo)想要實(shí)現(xiàn)恐怕也有相當(dāng)難度。?

　　但從最近幾周以來的貨幣政策操作軌跡看，央行似乎并沒有通過降準(zhǔn)給銀行負(fù)債端松綁的意愿。相反，市場上周還明確傳出消息，稱75%的存貸比紅線將從“監(jiān)管指標(biāo)”轉(zhuǎn)為“監(jiān)測指標(biāo)”，這一限制銀行資產(chǎn)擴(kuò)張的現(xiàn)實(shí)障礙甚至有望被直接拿掉。

　　這本來才是銀行最實(shí)實(shí)在在的“重大利好”?？蛇z憾的是，24日晚傳出的“圣誕大禮”對(duì)此只字未提。“圣誕大禮”只是說，非銀機(jī)構(gòu)的同業(yè)存款和同業(yè)拆借將分別被計(jì)入存貸比的分母和分子。換句話說，存貸比的現(xiàn)實(shí)約束還在，只是分母和分子分別被多計(jì)入了一塊。

　　新計(jì)入這一塊對(duì)降低銀行存貸比有幫助嗎？這種期望可能并不現(xiàn)實(shí)。一些機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2014年三季末非銀金融機(jī)構(gòu)在銀行的同業(yè)存款為10.3萬億元，銀行對(duì)非銀金融機(jī)構(gòu)拆放款項(xiàng)余額為9.87萬億元。換句話說，單獨(dú)核算這一塊的存貸比，將高達(dá)95.8%！

　　毫無疑問，在監(jiān)管部門沒有表態(tài)放松存貸比考核之前，非銀機(jī)構(gòu)同業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的加入只會(huì)推高銀行存貸比指標(biāo)。如果考核繼續(xù)存在，銀行在流動(dòng)性管理上面臨的挑戰(zhàn)只會(huì)更大，其中何來“重大利好”？即便監(jiān)管層最后拿掉存貸比紅線，形成所謂的“重大利好”，但毫無疑問，這也與繳準(zhǔn)比例沒有關(guān)系。

　　希望真正的“圣誕大禮”，別到明年圣誕才姍姍來遲。?