經(jīng)濟有望觸底回升

　　中金公司首席經(jīng)濟學家梁紅在報告中稱，11月居民消費價格指數(shù)(CPI)環(huán)比下降，同比增速降至1.4%；生產(chǎn)者物價指數(shù)(PPI)環(huán)比跌幅擴大，同比下降2.7%。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)通脹低于預期，反映總需求偏弱的滯后影響。近期油價和房價下跌給非食品價格帶來下行壓力，通脹存在繼續(xù)下行的風險。

　　貨幣條件偏緊是總需求偏弱和經(jīng)濟增長下行的主要原因。近期7天回購利率回升至3.8%，票據(jù)直貼利率上升至4.5%左右，反映貨幣政策偏緊。11月貸款增長超預期，在不增加基礎貨幣投放、不降準的情況下，窗口指導下的貸款投放增加給銀行資金帶來緊縮效果。11月財政存款增加造成緊縮效應。12月份會有較大規(guī)模的財政存款投放，利率最終取決于貨幣政策，央行通過購買外匯主動引導貶值可能性不大。

　　中金公司表示，當前貨幣條件偏緊說明，貨幣政策仍需要進一步加大放松力度。預計經(jīng)濟增長在經(jīng)歷兩個季度左右的尋底后有望在明年下半年回升。

　　房地產(chǎn)新開工面積下降

　　瑞銀證券表示，貨幣當局或?qū)⒉扇「嗟膶捤纱胧┮员ＷC流動性寬裕、防止實際利率快速升高、避免信貸由于監(jiān)管因素而大幅收緊。具體包括，加大流動性支持力度，在資本大規(guī)模外流或貸存比等監(jiān)管指標變化時降準，放松貸款額度以抵消影子銀行信貸收縮，以及在2015年底前再下調(diào)基準貸款利率兩次、共50個基點。

　　上述放松措施可幫助穩(wěn)定信貸和流動性、緩和房地產(chǎn)下滑的負面拖累，并在通縮環(huán)境下防范金融風險。這些措施對刺激信貸增速和拉動國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長的作用相對有限，不足以完全扭轉(zhuǎn)房地產(chǎn)結(jié)構(gòu)性下滑拖累內(nèi)需的局面。

　　“雖然上周召開的中央經(jīng)濟工作會議并沒有明確提及房地產(chǎn)，但房地產(chǎn)下滑仍然是2015年經(jīng)濟增長的主要拖累。”瑞銀證券預測，2015年房地產(chǎn)新開工面積將在今年基礎上再跌10%-15%，拖累建設活動和相關工業(yè)活動。為穩(wěn)定經(jīng)濟增長，決策層將進一步放松房地產(chǎn)和其他宏觀政策、加快改革，估計有15%概率會出現(xiàn)房地產(chǎn)活動急劇下滑、拖累2015年GDP增速的情形。?