匯豐大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家屈宏斌表示，些許企穩(wěn)跡象浮現(xiàn)，部分和近期微刺激舉措以及降低借貸成本的努力有關，但經(jīng)濟下行風險依然存在，尤其房地產(chǎn)市場繼續(xù)趨冷，未來數(shù)月需要更多政策寬松舉措以穩(wěn)增長。

　　匯豐PMI初值創(chuàng)5個月新高

　　2013年10月，匯豐中國制造業(yè)PMI初值升至50.9的高點，自11月起開始一路下降。自2014年1月至今，該數(shù)據(jù)已連續(xù)5個月低于榮枯線。

　　在此背景下，作為經(jīng)濟先行指標，5月份匯豐PMI初值的超預期回暖的確給人意外之喜，49.7這一數(shù)據(jù)不僅創(chuàng)5個月最高位，而且是連續(xù)第2個月上升，上月終值僅48.1。

　　資本市場也受到明顯鼓舞，匯豐制造業(yè)PMI初值公布后，澳元兌美元直線上揚42點，自三周低位反彈至日內新高0.9261。

　　分項來看，5月新出口訂單指數(shù)從上月的48.9一舉升至52.7，創(chuàng)2010年11月以來最高水平，顯示外需顯著走強。

　　匯豐PMI樣本中，中小外貿(mào)企業(yè)比重較高，因而與出口景氣程度密切相關。一達通《珠三角中小企外貿(mào)指數(shù)報告》顯示，4月份，企業(yè)新增訂貨量、實際出口貨物量和開工率三大指數(shù)在3月上升的趨勢上繼續(xù)顯著升高，顯示傳統(tǒng)春節(jié)影響逐步消除、企業(yè)恢復正常生產(chǎn)出貨增快，且外需有所季節(jié)性增加。

　　深圳市進出口商會常務秘書長曾曉華表示，4月份是傳統(tǒng)市場旺季的開始，各行各業(yè)的企業(yè)訂單量都有不同程度的增長。同時，4月份剛剛過去的廣交會也使得企業(yè)獲得了不少新客戶和新訂單。

　　在評論匯豐5月份中國制造業(yè)PMI預覽值較4月終值顯著回升的原因時，屈宏斌認為，這一改善主要得益于新訂單和新出口訂單重新恢復擴張。反通脹壓力也有所緩解，產(chǎn)出價格則自2013年11月以來首次出現(xiàn)增長。

　　穩(wěn)增長措施見效明顯

　　“經(jīng)濟穩(wěn)定的初步跡象正在顯現(xiàn)，這要歸因于近期的微刺激措施和較低的借貸成本。”屈宏斌說道。

　　國務院總理李克強在多個誠強調，面對當前經(jīng)濟形勢，既要保持定力，也要高度重視發(fā)展中存在的問題和矛盾，要主動作為，有針對性地陸續(xù)出臺相應有力的措施。

　　據(jù)統(tǒng)計，從4月份到現(xiàn)在，中國政府12度出手穩(wěn)增長，每次國務院常務會議與穩(wěn)定經(jīng)濟基本面息息相關，“微刺激”政策頻出，其中金融資本方面4項措施，財稅方面3項措施，基礎設施建設2項措施，此外還有外貿(mào)、服務業(yè)升級等穩(wěn)定措施。

　　本周常務會議還部署了加快推進節(jié)水供水重大水利工程建設，并決定大幅增加國家創(chuàng)投引導資金促進新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

　　摩根大通首席經(jīng)濟學家朱海斌告訴記者，微刺激政策中，財政支出結構調整功不可沒，比如壓制一些三公消費，提高財政對于基礎設施建設、保障房、社保、環(huán)保等方面的支出，同時也包括結構性減稅的內容，主要受惠對象是服務業(yè)和小微企業(yè)。

　　分析人士指出，在支持外貿(mào)企業(yè)方面，國家不僅加大了出口退稅的力度，并且出口退稅時間周期也有所縮短。

　　國家信息中心首席經(jīng)濟師范劍平分析說，相比于在提升經(jīng)濟增速方面 “見效”更快的大規(guī)模刺激政策，官方此次開出的“微刺激”新藥方需要更長的時間來產(chǎn)生效果，不過一旦見效后，其持續(xù)性會更強，對經(jīng)濟內在活力的提升更明顯。

　　經(jīng)濟學家提示房地產(chǎn)風險

　　記者發(fā)現(xiàn)，對于微刺激的政策效果，有些經(jīng)濟學家十分認同，但他們仍然對房地產(chǎn)問題給予格外關注。

　　朱海斌說，房地產(chǎn)市場是今年最大的宏觀風險，因為一季度房地產(chǎn)市場無論從成交量還是新開工面積，都出現(xiàn)下滑，新增的樓市供應現(xiàn)在出現(xiàn)了比較明顯的供應過剩，庫存量明顯上升。

　　房地產(chǎn)市場的調整直接影響房地產(chǎn)投資。朱海斌估計，今年房地產(chǎn)投資增速如果從20%下滑到15%或16%，對GDP的下拉大概在0.5個百分點。

　　“今年很多的穩(wěn)增長措施，很大程度上是依賴地方政府去投資的，從這個角度看，投資和土地出讓金收入方面對今年宏觀造成的打擊會更大一些，也更直接一些。”朱海斌說道。

　　瑞銀證券首席經(jīng)濟學家汪濤也告訴記者，即便在房價沒有明顯回調的情況下，建設活動大幅下滑也可能會嚴重拖累實體經(jīng)濟，給經(jīng)濟增長和銀行資產(chǎn)負債表造成沖擊。

　　她說，除房地產(chǎn)開發(fā)商外，金屬、建材、工程機械等重工業(yè)都會受到較大沖擊。雖然由于購房者負債率較低、房地產(chǎn)下滑對住房貸款的影響可能有限，但開發(fā)商和企業(yè)部門資產(chǎn)負債表惡化、作為抵押品的房產(chǎn)和土地貶值會給金融業(yè)帶來極大沖擊。