值得注意的是，本周共有1850億元的正回購到期，其中周二為1000億元，另有850億元于周四到期。這也意味著周二當天央行在公開市場實現(xiàn)了650億元的資金凈投放。

　　上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)顯示，20日隔夜、7天期、14天期和1個月期Shibor利率均現(xiàn)反彈，其中7天期反彈26.10個基點，至3.3610%；14天期反彈44.72個基點，至3.5790%；而1個月期Shibor反彈35.90個基點，至4.0950%。

　　市場分析人士對記者表示，隨著四五月份財稅繳款影響累積，5月底的流動性可能會因財政因素而出現(xiàn)收緊。預計本周央行的公開市場操作仍將以凈投放為主，并且幅度將逐步增大，正回購規(guī)模合計會在1000億元左右。此外，央行的貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了一定的微調(diào)，由“穩(wěn)健寬松+平衡”轉為“穩(wěn)健寬松”。

　　正回購縮水至350億

　　上周，公開市場有1880億元規(guī)模的正回購和400億元的三年期央票到期，無逆回購到期。不過，央行在此期間僅進行了兩次28天期正回購操作，總規(guī)模1840億元，實現(xiàn)凈投放440億元。

　　業(yè)內(nèi)人士普遍認為，央行暫停此前三年央票到期續(xù)做的“鎖長”手法，體現(xiàn)了其在弱經(jīng)濟背景下貨幣政策中性略偏寬松的定位。

　　本周二央行開展正回購的規(guī)模進一步縮水至350億元，創(chuàng)下4月8日以來的新低。本周公開市場到期資金規(guī)模共計1850億元，全部為正回購，其中有1000億元在本周二到期，另有850億元在本周四到期。這也意味著，本周二當天央行在公開市場共實現(xiàn)了650億元的資金凈投放。

　　不過，東莞銀行金融市場分析師對記者表示，“本周財稅繳款開始壓頂，這對銀行間市場的流動性將有一定影響。隨著四五月份財稅繳款的影響累積，5月底的流動性可能會因財政因素而出現(xiàn)收緊。”

　　陳龍預計，本周央行的公開市場操作將仍將以凈投放為主，并且投放的幅度將逐步增加，預計正回購的規(guī)模合計會在1000億元左右，品種仍以28天期為主，全周凈投放約800億元。

　　資金利率仍將維持低位

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，銀行間市場質(zhì)押式回購加權平均利率表現(xiàn)平穩(wěn)。以7天期品種為例，上周一(5月12日)為3.1568%，經(jīng)過兩天的小幅反彈 (最高值3.2036%)后再次回落，至上周五(5月16日)更是回調(diào)至3.0998%的水平。

　　“上周的貨幣市場資金價格基本反映了的央行的貨幣政策基調(diào)。”陳龍對記者表示，從五部門上周聯(lián)合發(fā)布的“127號文”(即《關于規(guī)范金融機構同業(yè)業(yè)務的通知》)中可以得出這樣的結論：對金融機構同業(yè)業(yè)務的規(guī)范化管理將有利于增加銀行間市場和債券市場的流動性。雖然這種利好是長期性的，但對于短期的市場心理將產(chǎn)生作用。因此，我們有理由相信市場資金價格將延續(xù)低位徘徊格局。本周如果央行繼續(xù)維持公開市場凈投放，那么貨幣資金價格仍將維持低位。

　　另外，陳龍表示，央行的貨幣政策已經(jīng)發(fā)生了一定的微調(diào)，由之前期所預計的 “穩(wěn)健寬松+平衡”轉為“穩(wěn)健寬松”。從4月份的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)和一季度貨幣金融數(shù)據(jù)來看，宏觀基本面繼續(xù)下行。因此，央行在“穩(wěn)增長”方面的壓力在上升，盡管周小川行長表示不會出臺“大幅度的刺激政策”，但實際上小規(guī)模的微調(diào)已經(jīng)在執(zhí)行。

　　陳龍指出，“‘新國九條’的出臺，以及上周相關部門出臺的各項金融改革與監(jiān)管政策，其主要目標就是建設轉型升級、穩(wěn)增長的融資渠道，以及對金融風險進行清除與防范，而這需要央行貨幣政策上的支持。”因此，穩(wěn)健寬松的貨幣政策以及公開市場上提前的凈投放是各方改革和化解風險的基礎。