自2013年8月1日起，“營(yíng)改增”試點(diǎn)擴(kuò)圍至全國(guó)的交通運(yùn)輸業(yè)和部分現(xiàn)代服務(wù)業(yè)。而近日在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露招股書(shū)的新疆天順供應(yīng)鏈股份有限公司(下稱“新疆天順”)，在這個(gè)物流業(yè)慘淡經(jīng)營(yíng)的時(shí)點(diǎn)，依然爭(zhēng)取赴深交所上市。

　　記者查閱新疆天順招股書(shū)并采訪了多位業(yè)內(nèi)人士后發(fā)現(xiàn)，“營(yíng)改增”對(duì)物流業(yè)產(chǎn)生的新增稅負(fù)，已拖累了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，而其現(xiàn)金流狀況亦不佳。有物流業(yè)內(nèi)人士稱，進(jìn)入2014年“營(yíng)改增”的情況會(huì)對(duì)物流公司的業(yè)績(jī)有更大影響，對(duì)新疆天順來(lái)說(shuō)因?yàn)樾枰鲜卸鴮?dǎo)致合規(guī)成本更高，會(huì)面臨更艱難的經(jīng)營(yíng)環(huán)境。

　　 “營(yíng)改增”或拖累業(yè)績(jī)

　　新疆天順是綜合型供應(yīng)鏈服務(wù)商，主要從事大宗貨物和大件貨物的第三方物流業(yè)務(wù)，并從事相應(yīng)的供應(yīng)鏈管理、物流園區(qū)經(jīng)營(yíng)及物流金融監(jiān)管等業(yè)務(wù)。新疆天順募集資金擬投資到兩個(gè)項(xiàng)目，包括新疆天順哈密物流園區(qū)項(xiàng)目和物流管理信息系統(tǒng)建設(shè)項(xiàng)目，也計(jì)劃用6000萬(wàn)元來(lái)補(bǔ)充流動(dòng)資金，合計(jì)近2.8億元。

　　招股書(shū)稱，新疆天順的第三方物流業(yè)務(wù)主要是從事運(yùn)力調(diào)配，該業(yè)務(wù)本質(zhì)上屬于“現(xiàn)代物流業(yè)”，“營(yíng)改增”政策并未就第三方物流業(yè)務(wù)繳納增值稅的稅率進(jìn)行明確規(guī)定，稅務(wù)部門(mén)目前將新疆天順的第三方物流業(yè)務(wù)納入“交通運(yùn)輸業(yè)”中的陸路貨運(yùn)業(yè)務(wù)，適用增值稅率為11%。

　　由于新疆天順第三方物流業(yè)務(wù)實(shí)際承運(yùn)大部分由外協(xié)供應(yīng)商完成，在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中實(shí)際可抵扣項(xiàng)目較少，未來(lái)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的實(shí)際稅負(fù)將明顯增加。“營(yíng)改增”政策實(shí)施后，實(shí)際稅負(fù)有較大程度增加，進(jìn)而會(huì)對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響。新疆天順預(yù)計(jì)，2014年“營(yíng)改增”使得稅負(fù)增加555.09萬(wàn)元，而2013年新疆天順歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)只有3170.64萬(wàn)元，也就是稅負(fù)增加了大約凈利潤(rùn)的15%。

　　有物流業(yè)內(nèi)人士向記者稱，對(duì)于目前“營(yíng)改增”的執(zhí)行方式，“營(yíng)改增”后大部分成本構(gòu)成中的主要事項(xiàng)都不能進(jìn)行抵扣，是稅負(fù)不降反升的重要原因；而有些小公司營(yíng)業(yè)額不大，很多是現(xiàn)金交易，基本不用給客戶開(kāi)增值稅發(fā)票；在物流企業(yè)“叫苦連天”下，一些地方政府有不同的補(bǔ)貼返還政策，但具體也要看能抵扣的資產(chǎn)有多少。

　　一位物流上市公司高管亦稱，在目前不太好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，大部分屬于中小規(guī)模的物流企業(yè)相對(duì)弱勢(shì)，“營(yíng)改增”之后導(dǎo)致稅負(fù)增加而提價(jià)的話，很可能使得客戶流失，整個(gè)行業(yè)議價(jià)能力并不高，出于維持競(jìng)爭(zhēng)力方面的考慮，物流企業(yè)還是盡量自己消化轉(zhuǎn)移部分成本。在不夠規(guī)范公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，恪守各種規(guī)章法則的物流企業(yè)成本必然上升，新疆天順作為擬上市企業(yè)，這種合規(guī)成本必然更大，如果進(jìn)入2014年在營(yíng)業(yè)收入難以增加，而稅負(fù)大幅提升的情況下，凈利潤(rùn)很可能會(huì)大幅下滑甚至面臨虧損。

　　凈利僅微增現(xiàn)金流堪憂

　　盡管新疆天順在2013年實(shí)現(xiàn)了3170.64萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，但其現(xiàn)金流狀況卻讓人不敢恭維；現(xiàn)金流量表顯示，2013年“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~”為-3246.02萬(wàn)元，加上“投資活動(dòng)”和“籌資活動(dòng)”都是現(xiàn)金凈流出，“現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”減少了3720.13萬(wàn)元。

　　對(duì)此，新疆天順解釋?zhuān)饕且驗(yàn)楣緺I(yíng)業(yè)收入保持增長(zhǎng)，年末應(yīng)收賬款與應(yīng)收票據(jù)余額均較2012年末有所增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目較2012年末增加了7574.51萬(wàn)元。其中，應(yīng)收賬款余額較2012年末增長(zhǎng)了1583.95萬(wàn)元，增長(zhǎng)率為22.80%。2013年末公司應(yīng)收票據(jù)余額較2012年末大幅增加了4631.68萬(wàn)元。

　　“2011年末和2013年末，公司應(yīng)收賬款規(guī)模同比增幅較大，是導(dǎo)致當(dāng)年度公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)的原因之一，從而給公司的財(cái)務(wù)健康帶來(lái)一定壓力，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)較快仍然給公司持續(xù)發(fā)展帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)。”招股書(shū)稱。

　　然而，在證監(jiān)會(huì)否決江蘇東珠景觀股份有限公司上市申請(qǐng)的陳述當(dāng)中，理由包括“你公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入、利潤(rùn)增幅較大，而經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~低于同期的凈利潤(rùn)水平，你公司存在一定的償債風(fēng)險(xiǎn)”。有投行人士認(rèn)為，新疆天順的情況有類(lèi)似之處，是否存在虛增利潤(rùn)的情況有待研究；而對(duì)于一些內(nèi)控更嚴(yán)格的券商而言，可能會(huì)直接勸說(shuō)這些企業(yè)撤材料放棄上市。

　　“我們抽調(diào)了質(zhì)控組一位很不錯(cuò)的準(zhǔn)保薦代表人去新疆項(xiàng)目現(xiàn)場(chǎng)。”廣州證券一位高管對(duì)記者稱，而目前廣州證券在會(huì)內(nèi)項(xiàng)目不多，新疆這個(gè)項(xiàng)目是少有的廣東省以外的項(xiàng)目，廣州證券對(duì)這個(gè)項(xiàng)目還是非常重視，也很希望擺脫以往依賴廣州市國(guó)資委項(xiàng)目的狀況。目前證監(jiān)會(huì)披露的記錄當(dāng)中廣州證券保薦的項(xiàng)目在中小板有四家，創(chuàng)業(yè)板一家；而之前廣州證券保薦成功上市的項(xiàng)目大多數(shù)都是廣州市國(guó)資委控股的國(guó)企。

　　新疆天順亦稱，就公司目前現(xiàn)有的目標(biāo)市場(chǎng)——新疆地區(qū)來(lái)看，從事物流服務(wù)的企業(yè)數(shù)量已超過(guò)6000家。同時(shí)，隨著新疆地區(qū)經(jīng)濟(jì)不斷快速發(fā)展，對(duì)社會(huì)化專(zhuān)業(yè)物流的需求也與日俱增，從而將導(dǎo)致越來(lái)越多的新興物流服務(wù)企業(yè)不斷涌現(xiàn)，新疆外的一些知名度較高的綜合物流企業(yè)亦將逐步進(jìn)入新疆地區(qū)，這勢(shì)必引發(fā)新疆地區(qū)物流行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。