事實上，央行對縣域農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)一直執(zhí)行較低的存款準(zhǔn)備金率。2010年9月，人民銀行會同銀監(jiān)會制定印發(fā)的《關(guān)于鼓勵縣域法人金融機(jī)構(gòu)將新增存款一定比例用于當(dāng)?shù)刭J款的考核辦法(試行)》規(guī)定，達(dá)標(biāo)縣域法人金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率按低于同類金融機(jī)構(gòu)正常標(biāo)準(zhǔn)１個百分點執(zhí)行。國務(wù)院常務(wù)會議的上述表態(tài)可理解為是對此前政策的重申，體現(xiàn)了對三農(nóng)領(lǐng)域的支持，也可視作政府預(yù)期管理的一部分。但是，將其理解為降準(zhǔn)序幕拉開可能還為時過早。

　　短期內(nèi)貨幣政策可能仍呈中性偏松態(tài)勢。一季度GDP增速7.4%，偏離7.5%的目標(biāo)并不遠(yuǎn)，就業(yè)情況并無顯著惡化。在一系列穩(wěn)增長措施出臺后，二季度經(jīng)濟(jì)增速可能會有所回升。國務(wù)院總理李克強(qiáng)此前強(qiáng)調(diào)，政策不能“抱薪救火”，顯示政府出臺大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激的意愿并不強(qiáng)烈。貨幣政策可能仍將體現(xiàn)為定向放松，出臺一系列能托住經(jīng)濟(jì)增長底線的“微刺激”政策。
 

　　央行引導(dǎo)長期利率下行從短期看可能難以成為現(xiàn)實。當(dāng)前如果長期利率下行，雖然在一定程度上會刺激投資，但是，從短期看需求可能回升，從中期看可能會進(jìn)一步加劇產(chǎn)能過剩，加大經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的困難。未來出現(xiàn)長期利率下行的背景可能是由于經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致貨幣環(huán)境出現(xiàn)衰退性寬松。
 

　　首先，未來央行將繼續(xù)通過公開市場操作調(diào)節(jié)資金投放力度。通過減少正回購、轉(zhuǎn)向逆回購?fù)斗刨Y金，靈活使用再貸款、再貼現(xiàn)、SLO和SLF、定向央票等定向調(diào)節(jié)工具，加強(qiáng)對重點金融機(jī)構(gòu)有針對性的調(diào)節(jié)，使市場利率水平穩(wěn)中略降?？梢灶A(yù)期的是，央行會將市場利率維持在較低水平，避免去年的“錢荒”事件再度重演。

　　其次，降息可能性較小。目前貸款利率下限放開、LPR推出，貸款利率在很大程度上已市場化，降低貸款基準(zhǔn)利率意義不大。降低存款基準(zhǔn)利率受金融脫媒、存款利率上升壓力較大的制約，在新的利率傳導(dǎo)機(jī)制形成以前，央行調(diào)整存貸款基準(zhǔn)利率會比較審慎。
 

　　再次，短期內(nèi)全面下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的必要性下降。在宏觀審慎的框架下，貨幣政策宜保持穩(wěn)健，不應(yīng)大幅調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。當(dāng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)急速下滑、外匯占款大幅持續(xù)下降的情況時，不排除小幅下調(diào)存款準(zhǔn)備金率的可能性。
 

　　此外，多種跡象表明發(fā)揮資本市場融資功能將成為當(dāng)前穩(wěn)增長重要措施。當(dāng)前一系列完善股市制度建設(shè)的措施陸續(xù)出臺。企業(yè)債券發(fā)行量有所回升。預(yù)計政策將加大對債券融資尤其是針對特定領(lǐng)域的債券融資的支持。