本周，盡管有2320億元的正回購到期，但央行只回籠資金1770億元，全周凈投放550億，成9周以來首次凈投放。

　　“鑒于長期利率目前仍然相對(duì)較高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長不利，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走軟，降準(zhǔn)的可能性比較高。”野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家張智威對(duì)記者表示，同時(shí)，張智威認(rèn)為4月份的社會(huì)融資總額可能會(huì)有所上行。

　　9周來首次凈投放

　　4月10日，央行開展700億元14天期、440億元28天期正回購操作，總計(jì)回籠資金1140億元，盡管加上周二630億元的正回購，全周總計(jì)回籠資金1770億元；但因本周公開市場到期資金量為2320億，全周仍然凈投放550億元，這是9周來首次凈投放。

　　招商銀行總行劉東亮對(duì)記者表示：“與到期量相比，正回購的資金規(guī)模不算大，應(yīng)該是央行有意安排資金期限，緩釋財(cái)政繳款的沖擊。”

　　從歷史數(shù)據(jù)來看，每年到財(cái)政繳款期，央行的回籠力度都會(huì)適當(dāng)縮小。受央行回籠力度溫和信號(hào)影響，周四銀行間市場資金面依然寬松，7日和14日回購利率分別為3.71%和3.72%，不過21日回購利率為3.7%，與14日回購利率些許倒掛，顯示短期資金比中期資金偏緊。

　　“受外匯占款增速下降影響，央行通過外匯占款投放的流動(dòng)性有所收緊，加之經(jīng)濟(jì)處于微刺激狀態(tài)，央行很難繼續(xù)其偏緊的貨幣政策。”一位固定收益分析師對(duì)本報(bào)記者表示。

　　4月10日央行公布的2月新增外匯占款數(shù)量為1192億元人民幣，較1月份的4945.3億元大幅回落。張智威認(rèn)為，3月份新增外匯占款相比2月會(huì)進(jìn)一步下降。

　　央行降準(zhǔn)可能性存在

　　從銀行間市場的回購利率來看，現(xiàn)在整體寬松主要體現(xiàn)在短期資金，但長期資金并未受益于流動(dòng)性寬松。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，根據(jù)中國固定利率國債收益率曲線，10年期國債收益率與1年期國債收益率利差高達(dá)140個(gè)基點(diǎn)。

　　日前，摩根士丹利中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬虹的調(diào)研也顯示，年初以來，因?yàn)殂y行資金調(diào)配(從貸款部門轉(zhuǎn)移到貨幣市場部門)等因素影響，企業(yè)融資成本普遍上浮，一些中小企業(yè)融資成本則在基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上上浮20%~30%。

　　張智威認(rèn)為，長期資本利率不下行在經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下是負(fù)面因素，而且長期資金成本的降低并不能通過央行的公開市場操作實(shí)現(xiàn)，如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步下行，央行降準(zhǔn)的可能性將提升。

　　“降準(zhǔn)并不僅僅是一個(gè)短期操作，這與當(dāng)前中國面臨的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，包括房地產(chǎn)行業(yè)下行，以及地方融資平臺(tái)融資成本高企都緊密相關(guān)。”張智威評(píng)論稱。

　　根據(jù)張智威的研究，2014年~2015年將是中國房地產(chǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)逐漸釋放的時(shí)間，而房地產(chǎn)行業(yè)對(duì)中國金融系統(tǒng)具有牽一發(fā)而動(dòng)全身的作用。

　　鑒于中國經(jīng)濟(jì)下行、財(cái)政微刺激以及央行貨幣政策趨暖等因素的影響，張智威認(rèn)為，4月份社會(huì)融資總額將上行，“影子銀行領(lǐng)域可能不會(huì)有很大變化，但銀行貸款和債券市場融資增加會(huì)比較明顯。”

　　2014年2月社會(huì)融資規(guī)模為9387億元，比去年同期少1318億元。“3月份增長可能不會(huì)太明顯，但4月份社會(huì)融資總額可能會(huì)有比較明顯的上行。”張智威表示。