IPO暫停一年多，倒逼股權(quán)投資機構(gòu)多元化退出。清科集團發(fā)布了2013年度VC(風險投資)/PE(私募股權(quán)投資)報告顯示，企業(yè)并購重組成VC/PE主流退出方式。目前，國內(nèi)IPO重啟在即，清科報告指出，這或?qū)⒃俅渭て餠C/PE投資退出潮。有相關(guān)機構(gòu)的投資負責人指出，現(xiàn)在有IPO的機會了，當然愿意再排排隊，等一等，“投資的企業(yè)能夠獨立上市對我們而言是一個最好的退出通道”。

　　并購估值或會下調(diào)

　　最近一年，國內(nèi)IPO暫停倒逼VC/PE機構(gòu)，退出方式呈現(xiàn)多元化趨勢。數(shù)據(jù)顯示，其中，并購成為最主流的推出方式，截至2013年11月，并購占比達到32%。而股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層收購、回購等途徑也成為重要退出方式。

　　IPO暫停這一年多來，中概股海外上市也漸熱。截至11月底，共有47家企業(yè)登陸香港或美國資本市場，融資高達108.21億美元，企業(yè)數(shù)量和募資金額均同比呈現(xiàn)回升。僅10~11月，海外上市完成24起，超越2013年前三季度總數(shù)，回暖趨勢明顯。

　　而目前，IPO即將重啟和注冊制的推進讓創(chuàng)投們覺得“苦日子”即將到頭了。“目前等待IPO會成為PE退出的主要渠道。”三江資本總裁楊翠華表示，大部分PE還是會等待IPO，因為IPO暫停期間，通過并購退出所獲得的估值較高，隨著IPO重啟，并購的估值也會下調(diào)。

　　楊翠華表示，從PE角度看，項目有盈利的話，能早退出都希望早退出。不過，很多PE基金退出時還要考慮所投項目企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者的想法，對企業(yè)家而言，IPO不僅能帶來財富，更能帶來聲譽、成就感等無形效應。

　　PE首現(xiàn)“實業(yè)+金融”模式

　　盡管IPO重啟在即讓股權(quán)投資界聞到了春天的氣息，但業(yè)內(nèi)人士直言，目前，行業(yè)投資回暖的基礎(chǔ)仍較薄弱，在此背景下，差異化成為目前機構(gòu)間新的競爭方向。據(jù)悉，近期，本土私募股權(quán)投資界首現(xiàn)并購控股“實業(yè)+金融”的商業(yè)模式。

　　據(jù)中財沃頓資本管理有限公司透露，公司正在運作的一只礦業(yè)資源可持續(xù)發(fā)展基金的首個啟動項目。“與普通礦業(yè)基金先開礦、然后賣礦的盈利模式不同，中財沃頓的礦業(yè)基金的運作將采用‘實業(yè)+金融’的運作模式滾動地開發(fā)礦資源項目。”

　　據(jù)了解，礦業(yè)基金首期的資金將用于全面開發(fā)上述坡隴金礦項目，其后，會持續(xù)并購其他同類型的優(yōu)質(zhì)礦資源項目。

　　此外，按照中財沃頓的規(guī)劃，在實業(yè)經(jīng)營的基礎(chǔ)上通過香港借殼上市，并不斷地將并購的優(yōu)質(zhì)礦業(yè)資源注入上市公司，陸續(xù)進行資產(chǎn)重組，繼而投資者則可享受上市公司市盈率的倍數(shù)效應收益。

　　中財沃頓有關(guān)人士稱，在內(nèi)地還沒有發(fā)現(xiàn)有近似實操“實業(yè)+金融”商業(yè)模式的私募股權(quán)基金，不過，內(nèi)地和香港兩地經(jīng)濟金融互補，非常適合運作這種商業(yè)模式。