其承銷團(tuán)隊(duì)為摩根士丹利、高盛、瑞士信貸以及花旗集團(tuán)。

 

　　什么是Lending Club，可以詳看鈦媒體上此前長篇深度報(bào)道《移植P2P金融模式，LendingClub的中國實(shí)驗(yàn)》(鏈接：http://www.tmtpost.com/115008.html)。

 

　　這其實(shí)給中國P2P平臺(tái)挖了一個(gè)很大的陷阱，40億美元的估值足夠精神出一次軌了。但如果不把三個(gè)坑填平，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融離上市之路將會(huì)變的和《匆匆那年》的喬燃一樣，你愛著“上市”，可“上市”并不愛你。

 

　　第一，P2P不能復(fù)制團(tuán)購模式，發(fā)標(biāo)登記制度對(duì)于P2P監(jiān)管的重要性不可替代。

 

　　2010年，所有網(wǎng)站都在團(tuán)購市場(chǎng)燒錢，三年之后，一千家團(tuán)購網(wǎng)站只剩下美團(tuán)、糯米、大眾點(diǎn)評(píng)等三家，團(tuán)購模式漸漸被歷史和現(xiàn)實(shí)所淘汰。2013年開始，所有網(wǎng)站都在做互聯(lián)網(wǎng)金融，“P2P”會(huì)是團(tuán)購的再次翻版嗎?目前，1400多個(gè)平臺(tái)大部分是沒有門檻的，平臺(tái)的可復(fù)制性，一個(gè)新平臺(tái)只是回收舊瓶裝上新醋而已;平臺(tái)的無創(chuàng)新性，頂多只換了一個(gè)域名而已;平臺(tái)的先天不足，這是金融市場(chǎng)，而不是互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，定規(guī)則的是監(jiān)管部門而不是用戶。

 

　　因此，我在看LendingClub招股書時(shí)發(fā)現(xiàn)，SEC要求P2P公司將發(fā)標(biāo)作為證券登記，接受《1933證券法》的監(jiān)管。中國P2P平臺(tái)的發(fā)標(biāo)是否應(yīng)該“證券登記”呢?這里面埋了一個(gè)很大的雷區(qū)。目前，中國正推行實(shí)名制，用戶的個(gè)人信息只是作為平臺(tái)給標(biāo)的留檔時(shí)候的備案文件，并沒有像登記股權(quán)一樣在證監(jiān)會(huì)進(jìn)行法律上的確權(quán)。另外，作為銀監(jiān)會(huì)管轄的一部分，P2P平臺(tái)是不能證券登記的。但是，未來P2P平臺(tái)的發(fā)標(biāo)登記制度應(yīng)該參考證券登記制度，將予以法律承認(rèn)。

 

估值超40億美金，Lending

　　中國的證券登記制度，按照2006年7月25日中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的《中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司證券登記規(guī)則》來進(jìn)行的。內(nèi)容主要包括但不限于以下內(nèi)容：證券持有人姓名或名稱、有效身份證明文件號(hào)碼、通訊地址;證券賬戶號(hào)碼、持有證券名稱、數(shù)量、托管機(jī)構(gòu);限售情況、司法凍結(jié)、質(zhì)押登記(等證券持有狀態(tài))。它的意義在于中國結(jié)算根據(jù)交易結(jié)果修改證券持有人名冊(cè)，投資者才能成為該證券法律意義上的持有人。

 

　　發(fā)標(biāo)登記制度對(duì)P2P有什么作用呢?以91旺財(cái)為例，之前每一次發(fā)標(biāo)時(shí)，發(fā)布發(fā)標(biāo)公告。對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行線上風(fēng)控線下盡職調(diào)查，對(duì)投資人的一些信息進(jìn)行備案。之后除了這些還需要向有關(guān)部門報(bào)備。其意義是：首先，平臺(tái)上的用戶只有在P2P登記之后，獲得的收益是合法的，其次就是讓P2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓有法可依，作為一個(gè)收益權(quán)憑證，有了二次轉(zhuǎn)讓的可能，包括繼承權(quán)等等。最后就是萬一出現(xiàn)壞賬之后，用戶投訴有了法律憑證。

 

　　第二，P2P并不是單純的民間借貸，未來或多關(guān)注收益權(quán)憑證而非平臺(tái)運(yùn)營。

 

　　搜狐財(cái)經(jīng)的報(bào)告顯示，全國P2P市場(chǎng)的規(guī)模大概在1000億左右，寶寶類產(chǎn)品在1.5萬億，銀行理財(cái)在25萬億。1000億和1.5萬億都被認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)金融的代表，與25萬億的市場(chǎng)規(guī)模來看，這意味著被視為中小企業(yè)融資救星的P2P，規(guī)模還不是不高。P2P不單純民間借貸，而是中小企業(yè)融資貫通上下游的“渠道”，而P2P與銀行理財(cái)產(chǎn)品之間的差值，一定程度上可以反映中小企業(yè)融資難易程度。差值越大，融資成本越高。差值越小，融資成本就越低。

 

　　在美國，對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款的監(jiān)管以證券監(jiān)管為主，P2P平臺(tái)必須在發(fā)行說明書中不斷更新每一筆票據(jù)的信息，包括對(duì)應(yīng)貸款的條款、借款人的匿名信息等。收益權(quán)憑證既是P2P網(wǎng)絡(luò)貸款運(yùn)行框架的核心，也是對(duì)P2P網(wǎng)絡(luò)貸款進(jìn)行監(jiān)管的“抓手”。在中國顛倒了過來，我國P2P網(wǎng)絡(luò)貸款更接近互聯(lián)網(wǎng)上的民間借貸，更關(guān)注和限制的卻是平臺(tái)運(yùn)營狀況，導(dǎo)致在追償時(shí)拿不出有效證據(jù)，陷入長時(shí)間的訴訟等。

 

　　因此，未來在推進(jìn)收益權(quán)憑證的建設(shè)上，P2P平臺(tái)平臺(tái)運(yùn)營性風(fēng)險(xiǎn)和收益權(quán)憑證“兩手抓，兩手都要硬”。(1)P2P監(jiān)管政策應(yīng)該比民間借貸的政策更嚴(yán)格，現(xiàn)在紅線是民間借貸不能超過貸款基準(zhǔn)利率的四倍。平臺(tái)作為信息中介存在，不能把風(fēng)險(xiǎn)集中在擔(dān)保機(jī)構(gòu)里，通過幫助投資人的申請(qǐng)收益權(quán)憑證分解一些風(fēng)險(xiǎn)。

 

　　(2)在現(xiàn)實(shí)里，通過整理網(wǎng)貸市場(chǎng)數(shù)據(jù)時(shí)我們發(fā)現(xiàn)一個(gè)現(xiàn)象，那就是P2P交易量最大的省份與P2P平臺(tái)跑路呈現(xiàn)的是正相關(guān)，而P2P收益率水平與平臺(tái)出問題是負(fù)相關(guān)的。這說明收益率對(duì)于P2P平臺(tái)的安全性有著很大的關(guān)聯(lián)性，在收益與安全面前，未來高收益平臺(tái)讓位于高安全性平臺(tái)，降低收益率或成為發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)。

 

　　第三，Lending Club IPO對(duì)于整個(gè)行業(yè)有利，但對(duì)國內(nèi)A股互聯(lián)網(wǎng)金融上市應(yīng)區(qū)別對(duì)待。

 

估值超40億美金，Lending

　　在Lending Club路演PPT里，用七個(gè)方面談到投資的亮點(diǎn)。分別是：

 

　　1.Our Mission is to Transform the Banking System(我們的使命是升級(jí)銀行體系);

 

　　2. Large Market Opportunity/Disruptive(巨大的市場(chǎng)潛力);

 

　　3.Strong Value Proposition to Borrowers and Investors(對(duì)于借款人和投資者最有價(jià)值建議);

 

　　4.Proprietary Technology Platform and Sophisticated Risk Assessment(專業(yè)技術(shù)平臺(tái)和復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估);

 

　　5.Leading Online Marketplace(引領(lǐng)在線市場(chǎng));

 

　　6.Network Effects(互聯(lián)網(wǎng)影響力);

 

　　7.Attractive Financial Model(具有吸引力的金融模型)。

 

　　這對(duì)中國P2P網(wǎng)貸平臺(tái)來說，是重要價(jià)值的體現(xiàn)。但是，赴美上市和A股上市是兩個(gè)不同的概念，尤其在金融等關(guān)鍵領(lǐng)域，想赴美上市的可能性幾乎為零。所以，對(duì)于國內(nèi)P2P平臺(tái)，A股就是生死場(chǎng)，要么生的偉大，要么死的光榮。但由于外資政策、股權(quán)結(jié)構(gòu)、金融特殊性等因素(例如證監(jiān)會(huì)放開外資但不支持其獨(dú)立上市;滬港通讓外資曲線購入A股但還不能完全在A股二級(jí)市場(chǎng)買賣;合資上市時(shí)，有30%持股比例紅線等等)，導(dǎo)致一個(gè)行業(yè)的潛規(guī)則，那就是A股上市更看重人民幣，通過美元融資的平臺(tái)“不招A股待見”。

 

　　最后，Lending Club上市計(jì)劃曝光之后，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)金融上市加快步伐。目前，91金融吳文雄透露，作為純內(nèi)資的91金融，已在上市輔導(dǎo)階段，B輪融資的海通證券將作為承銷商，正在分步驟、有節(jié)奏的準(zhǔn)備上市前期的資料等。除此之外，螞蟻金服等把2016年上市作為重要目標(biāo)，A股第一股的爭奪也將白熱化。中外互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)上市計(jì)劃，對(duì)于行業(yè)來說，無疑是一個(gè)“興奮劑”。對(duì)國內(nèi)P2P平臺(tái)來說，2016年，除了上市引發(fā)的馬太效應(yīng)外，更多資產(chǎn)重組會(huì)發(fā)生，如何在下一輪融資中回購?fù)赓Y股權(quán)或?qū)⒈惶嵘献h程。