“近期（科技股）股價下跌已經(jīng)挫傷投資者對股價增長的信心和整個市場氛圍，投資者們擔(dān)心科技股再度醞釀出泡沫，導(dǎo)致近期估值水平下跌。而對于中國宏觀經(jīng)濟的擔(dān)憂也帶來影響。”S&P Capital IQ董事Philip Lee對21世紀(jì)經(jīng)濟報道表示，微博的定價，尤其對持有其32%股權(quán)的阿里巴巴來說，是對市場的試水。

　　在對待微博與Twitter的IPO上，華爾街的態(tài)度迥異。去年11月Twitter IPO時，最終定價高達(dá)26美元/股，超出原定價格區(qū)間每股23-25美元，而這一價格區(qū)間已經(jīng)較最初擬定的價格區(qū)間每股17至20美元大幅提高。

 

　　“計劃赴美IPO的中國科技公司數(shù)量眾多，這次全球范圍的估值調(diào)整，可能至少會讓這些公司重新考慮是否還要試水市場。”一位外資投行人士認(rèn)為。

 

　　1/4的Twitter

 

　　被業(yè)界看作“中國版Twitter”，也就注定微博難以逃脫被拿來與Twitter相比的命運。去年，華爾街曾給出Twitter高達(dá)142億美元的估值，而微博的估值卻不過34.6億美元。

 

　　當(dāng)然，無論是IPO規(guī)模還是收入，微博距離Twitter都有一定距離。去年，Twitter在IPO時發(fā)行規(guī)模達(dá)7000萬股，籌資規(guī)模高達(dá)18億美元，而微博此次僅發(fā)行1680萬股，融資2.86億美元，不足Twitter融資規(guī)模的16%。

 

　　而根據(jù)二者財報，截至去年底，Twitter收入為6.64億美元，而微博收入僅9929萬美元。4月14日，微博在提交給美國證監(jiān)會的更新文件中披露，今年第一季度收入為6750萬美元，同比增長161%，環(huán)比則下降5.5%。其中，廣告收入5190萬美元，環(huán)比下降7.3%，其他收入（如數(shù)據(jù)授權(quán)服務(wù)費、增值服務(wù)費）為1560萬美元，環(huán)比增幅縮小至1.3%。微博稱是季節(jié)因素導(dǎo)致收入下降。

 

　　盡管華爾街對科技股在IPO時是否盈利不是那么在意，不過，值得一提的是，微博一季度的凈虧損額也在擴大。上述更新招股文件顯示，今年一季度，微博的凈虧損額擴大至4740萬美元，同比增幅高達(dá)147%。去年第四季度，微博曾首度實現(xiàn)季度盈利，凈賺2456萬美元。其參照對象Twitter也同樣掙扎在扭虧紅線上，財報顯示，截至去年底，Twitter的凈虧損額擴大至6.45億美元，今年一季度業(yè)績則尚未公布。

 

　　“Twitter去年第四季度的收入超出預(yù)期水平，但我們對用戶活躍度仍有擔(dān)憂。”摩根士丹利分析師Scott Devitt稱。

 

　　去年第四季度，Twitter的用戶增速低于預(yù)期，美國月度活躍用戶（MAUs）5400萬人，環(huán)比增長3%，全球其他地區(qū)月度活躍用戶1.87億人，環(huán)比增長5%。Devitt認(rèn)為，這意味著Twitter吸引主流用戶的難度越來越高。

 

　　去年，微博也面臨類似瓶頸。招股資料顯示，去年第四季度微博月度活躍用戶為1.29億人，環(huán)比增幅僅4.9%，不過4月14日的新增數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，該數(shù)據(jù)躍增11.6%至1.44億人。

 

　　募集資金主要用于還債

 

　　“我們上市的首要目的是提高品牌認(rèn)知度，并通過提供股權(quán)激勵留住人才及獲得額外資本。”對于上市，微博在招股書中如此解釋。

 

　　然而，繼續(xù)查看籌集資金的用途，與提高品牌認(rèn)知度的關(guān)系卻并不明顯。微博稱，計劃從融資凈額中拿出2.5億美元，用來償還母公司新浪的貸款。

 

　　根據(jù)微博今年3月份最初提交的招股計劃最多籌集5億美元，粗略計算，償債部分資金不過50%；而以4月初更新的招股計劃，即最多籌集4.37億美元來計算，償債資金占比高至約57%。

 

　　微博的財務(wù)資料顯示，截至去年底，微博對新浪的應(yīng)償還貸款金額高達(dá)約2.68億美元。新浪提供的這些貸款主要用于幫助微博設(shè)立子公司，并為其提供日常營運所需流動資金。

 

　　隨著最終籌資規(guī)模縮水至2.86億美元，如果微博的償債資金規(guī)模如原計劃不變，這將意味著，幾乎上市融到的全部資金都要用于償還對新浪的債務(wù)。

 

　　除了公開上市融資部分外，微博還將通過向阿里巴巴定向增發(fā)融得部分資金。在去年建立戰(zhàn)略合作關(guān)系時，阿里巴巴的全資子公司Ali WB持有18%股份之外還獲得一份期權(quán)，微博表示，今年3月14日已經(jīng)收到Ali WB通知，稱其將會在微博上市后執(zhí)行全部期權(quán)，即持股比例將在上市完成后增至32%。

 

　　微博招股資料顯示，依據(jù)期權(quán)協(xié)議，Ali WB將總計買入30,239,961股，其中80%從新浪手中購得，10%在公開發(fā)售時買入，另有10%通過定向增發(fā)獲得。微博計劃利用定向增發(fā)融得的資金，以阿里巴巴行權(quán)價來回購部分服務(wù)提供商手中的股份。

 

　　此外，微博表示，剩余資金將投入技術(shù)、基礎(chǔ)設(shè)施及產(chǎn)品研發(fā)方面，增強銷售及市場推廣力量或留作其他一般用途。部分資金還可能被用于收購與之互補的業(yè)務(wù)、產(chǎn)品、服務(wù)或者技術(shù)。對于未來可能暫不使用的資金，微博表示，可能留作活期存款或投資于有息政府證券。

 

　　阿里巴巴的“前哨”

 

　　“一個月前還是賣方市場，投資者追著IPO跑，轉(zhuǎn)眼就變成了買方市場，投資者是決定價格的那一方了。”前述投行人士感嘆。

 

　　微博的路演雖然趕上了最差的光景，但勝在榜上了“大款”。微博招股資料顯示， Ali WB已經(jīng)同意按發(fā)行價購買3,023,996股。17日，F(xiàn)T援引消息人士稱，阿里巴巴最終認(rèn)購了比原計劃更多的微博股份。

 

　　去年4月，阿里巴巴投資約5.86億美元，通過Ali WB持有微博約18%股份，與微博建立起戰(zhàn)略同盟關(guān)系。這一合作關(guān)系現(xiàn)在看來可謂更加雙贏于微博而言，將是未來一段時間的關(guān)鍵收入來源。微博預(yù)計，在2013年至2015年間，合作將為新浪及微博合計帶來23億廣告及營銷收入，其中每年歸屬新浪的收入占比不超過15%。去年，受益于該合作，微博的廣告及營銷收入同比增長191%至1.48億美元。于阿里巴巴而言，則不僅是商業(yè)合作，也能助其在赴美IPO之前試水華爾街。

 

　　“過去一年，受益于電子商務(wù)和社交媒體的高增長前景，中國科技行業(yè)的估值大幅上漲，有利的估值環(huán)境助長了IPO和其他融資需求。”Philip Lee認(rèn)為，但近期的調(diào)整可能會影響到計劃今年晚些時候上市的公司，包括京東和阿里巴巴。

 

　　京東近日剛向美國證監(jiān)會提交了更新的招股資料，確定將在納斯達(dá)克上市，而市場消息稱阿里巴巴計劃下周一提交F-1表格，集資規(guī)模超過160億美元。

 

　　“（對中國科技公司而言）市場并沒有徹底轉(zhuǎn)變，我們不會陷入像2010或2013年那樣的冰封期。”上述投行人士認(rèn)為，投資者仍然鐘愛科技股，關(guān)鍵在于他們是否還會付出同樣的價錢。“你幾乎無法找到第二個像中國科技行業(yè)那樣能帶來如此高增長的投資標(biāo)的，根本上來說，投資者還是對中國概念感興趣，只是估值會有所改變。”

 

　　市場人士認(rèn)為，盡管難以估計這一輪調(diào)整何時結(jié)束，但對于阿里巴巴來說并不會有顯著的負(fù)面影響。不過，對于多數(shù)籌劃赴美IPO的中國企業(yè)來說，最近幾單IPO的表現(xiàn)可能會令市場更加謹(jǐn)慎，令潛在IPO的推進(jìn)速度放緩，而估值水平顯然將不如幾個月前。

 

　　“一些公司強勁的盈利增長能夠幫助支撐中國企業(yè)IPO的高估值水平。”Philip Lee認(rèn)為，近期內(nèi)計劃上市的公司，如阿里巴巴等公司上市及股價表現(xiàn)將在很大程度上決定著中國科技企業(yè)IPO的前景，“因為投資者們在目前波動的市況下迫切需要方向性指標(biāo)”。