? ? ?9月以來，已先后有5家公司相繼宣布并購失敗或擱淺，包括熊貓煙花、湘鄂情等；一些公司股價(jià)也如坐過山車

? ? ?今年以來，A股市場掀起了一股影視并購的熱潮，但這股熱潮似乎正在慢慢冷卻。9月以來，多家上市公司宣布此前的影視資產(chǎn)并購?fù)辉鈹R淺，原因不一而足。

? ? ?蘇州一家生產(chǎn)家電外觀部件的上市公司禾盛新材原本打算收購廈門金英馬影視，但由于金英馬突然被發(fā)現(xiàn)有1億多元的借款尚未償還，導(dǎo)致收購?fù)[。

? ? ?泉州一家主營鞋底制造業(yè)務(wù)的泰亞股份擬收購楊冪、李易峰等“明星股東”扎堆的歡瑞世紀(jì)，但最終因“一些細(xì)節(jié)談不攏”而終止交易。

? ? ?中植系“潛伏”的中南重工收購大唐輝煌的案例今年3月啟動，9月都已“過會”，但10月卻因?yàn)?ldquo;有關(guān)方面被稽查”而讓重組暫停。目前證監(jiān)會已恢復(fù)了對該公司重大資產(chǎn)重組的審核。

? ? ?中山證券研究所所長劉佳寧認(rèn)為，9月以來多家上市公司有關(guān)影視公司的并購重組失敗更像是個(gè)結(jié)果，總體而言，今年以來二級市場上影視傳媒類的上市公司市盈率是在下滑，與此同時(shí)在一級市場影視資產(chǎn)的并購要價(jià)又不斷攀升，這一升一降讓并購雙方的磋商基礎(chǔ)產(chǎn)生了動搖。

? ? ?新京報(bào)記者鄭道森劉溪若北京報(bào)道

? ? ?上半年“結(jié)婚”，下半年“離婚”

? ? ?對于今年以來的影視資產(chǎn)并購，知名電視劇行業(yè)專家李星文有一個(gè)生動的說法--上半年“結(jié)婚”，下半年“離婚”。

? ? ?根據(jù)統(tǒng)計(jì)，2014年，A股市場共有44樁并購重組涉及影視資產(chǎn)，這其中大多數(shù)都是在今年上半年發(fā)布的。

? ? ?對于不少上市公司來說，由于經(jīng)濟(jì)大環(huán)境不景氣，不少傳統(tǒng)行業(yè)利潤增長堪憂，急需影視等新興行業(yè)進(jìn)行補(bǔ)血；而對于影視公司來說，項(xiàng)目啟動需要大量資金，與上市公司的結(jié)合恰好滿足了影視項(xiàng)目對于資金的需求。

? ? ?于是，雙方一拍即合，一眾上市公司紛沓而來，影視并購的浪潮在A股市場上層出不窮。

? ? ?年初以來，先是北京旅游表示，出資1.5億元收購北京光景瑞星100%股權(quán)；2月前后，蘇州家電部件生產(chǎn)商禾盛新材擬以2.2億參股金英馬影視。

? ? ?3月之后，并購浪潮愈演愈烈。餐飲龍頭湘鄂情宣布，將以2.85億元的價(jià)格，收購笛女影視傳媒有限公司51%股權(quán)；而隨后，號稱“煙花第一股”的熊貓煙花亦欲前來分羹，公司宣稱擬以9.17元/股的價(jià)格發(fā)行約6000萬股，向萬載華海收購影視企業(yè)華海時(shí)代100%股權(quán)，交易總價(jià)為5.5億元。

? ? ?大批并購預(yù)案一經(jīng)公布，引發(fā)了二級市場上公司股價(jià)大幅暴漲，管理層財(cái)富效應(yīng)扶搖直上的同時(shí)，也讓A股出現(xiàn)了眾多“明星股東”。這也是繼華誼兄弟上市之后，A股市場掀起的第二波明星股東風(fēng)潮，孫儷、楊冪、唐國強(qiáng)等演藝明星都有了通過資本市場實(shí)現(xiàn)“暴富”的機(jī)會。

? ? ?但下半年以后，行情“峰回路轉(zhuǎn)”。多家影視并購重組破產(chǎn)的消息不斷傳出。新京報(bào)統(tǒng)計(jì)，9月以來，已經(jīng)先后有5家公司相繼宣布并購失敗或擱淺。

? ? ?先是泉州的鞋底制造商泰亞股份并購影視公司歡瑞世紀(jì)被擱淺，失敗原因是“交易細(xì)節(jié)未談攏”而致；而后，禾盛新材原本打算收購廈門金英馬影視，但由于金英馬突然被發(fā)現(xiàn)有1億多元的借款尚未償還，導(dǎo)致收購?fù)[。

? ? ?同期，熊貓煙花、湘鄂情相繼宣布放棄并購影視標(biāo)的。

? ? ?從年初到年尾，影視并購的浪潮上演了峰回路轉(zhuǎn)的戲碼。

? ? ?跨界并購影視資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)在哪里？

? ? ?這些影視并購失敗的原因林林總總，似乎各家都有各家的難處。

? ? ?9月10日晚，上市公司泰亞股份宣布，與歡瑞世紀(jì)的并購交易終止。此前這家公司曾希望將公司原有的鞋底制造的資產(chǎn)全部置出，再裝入歡瑞世紀(jì)100%的股份。

? ? ?歡瑞世紀(jì)成立于2006年，讓這家公司聲名鵲起的，是《宮鎖心玉》、《宮鎖珠簾》、《勝女的代價(jià)》等一系列電視劇，這些電視劇大多由湖南經(jīng)視主投，歡瑞世紀(jì)參投，并且在湖南衛(wèi)視的黃金檔獨(dú)播，楊冪、賈乃亮、杜淳等明星都是這家公司的股東。

? ? ?泰亞股份原有業(yè)務(wù)不景氣，希望通過引入影視資產(chǎn)增加利潤，提升公司估值，但在宣布方案兩個(gè)月后，卻宣布資產(chǎn)重組“終止”。

? ? ?在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)，泰亞股份董秘謝梓熙表示，重組失敗是因?yàn)橄嚓P(guān)方未能就細(xì)化交易達(dá)成一致意見，具體是哪個(gè)細(xì)節(jié)不便透露。他還表示，歡瑞世紀(jì)共有61個(gè)股東，有時(shí)不容易達(dá)成一致意見。

? ? ?公開資料顯示，歡瑞世紀(jì)長長的股東名單中，除了公司高管和明星之外，還有一些湖南背景的“神秘人士”——長沙退休人士趙玉章、岳陽市岳陽樓區(qū)岳城小學(xué)女教師劉奇志、長沙退休女士李元寧、湖南省汨羅市退休人士吳明夏及其女兒吳麗、原中地行股份有限公司房產(chǎn)銷售王程程(住所為長沙市開福區(qū)長沙大學(xué)后面)等。一位不愿具名的業(yè)內(nèi)人士告訴新京報(bào)，由于歡瑞與湖南廣電之間的密切關(guān)系，業(yè)內(nèi)風(fēng)傳這些人的股份可能是代持。

? ? ?無獨(dú)有偶，餐飲公司湘鄂情(現(xiàn)已改名為中科云網(wǎng))收購重慶笛女影視的案例最終也以失敗告終。

? ? ?在接受記者采訪時(shí)，笛女影視董事長傅曉陽將公司與湘鄂情的接觸定義為“閃婚”。他表示，雙方一開始相互了解不深，僅從外在的吸引就確立婚姻關(guān)系，當(dāng)相處一段時(shí)間后，雙方的短板逐漸暴露出來，發(fā)現(xiàn)并不是最佳合作關(guān)系，因此便走到了“離婚”的地步。

? ? ?他表示，從投資并購方來說，有些公司是真心想在影視行業(yè)中馳騁一番，通過做大做強(qiáng)影視業(yè)務(wù)來實(shí)現(xiàn)利潤，也有些公司只是因?yàn)樵人谛袠I(yè)虧損嚴(yán)重，急于通過并購行動來“止血”，穩(wěn)定股價(jià)，對影視業(yè)務(wù)本身并無特殊興趣。

? ? ?從影視公司角度來說，存在著行業(yè)規(guī)章制度不完善、財(cái)務(wù)狀況不明晰、行業(yè)體系不規(guī)范等缺點(diǎn)，而且是前期投入大、風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)，項(xiàng)目從劇本創(chuàng)作、拍攝制作到宣傳發(fā)行各個(gè)環(huán)節(jié)，很多都不是實(shí)體產(chǎn)業(yè)，這種無形投資對于收購方來說存在著較大風(fēng)險(xiǎn)。

? ? ?影視資產(chǎn)收購熱為何降溫？

? ? ?在業(yè)內(nèi)看來，由于前期影視行業(yè)被市場熱捧，催生了行業(yè)泡沫，部分影視資產(chǎn)標(biāo)的質(zhì)量參差不齊，導(dǎo)致并購中與上市公司方達(dá)成協(xié)議的基礎(chǔ)產(chǎn)生了動搖，最終并購流產(chǎn)的案例不斷上演。

? ? ?時(shí)間投資研究總監(jiān)徐大衛(wèi)表示，上市公司并購涉及的因素很多，對于近期市場上比較熱衷的影視資產(chǎn)，因?yàn)橄惹笆袌龉乐递^高，但行業(yè)內(nèi)的公司質(zhì)量相對魚龍混雜，很多并購協(xié)議達(dá)成了之后，上市公司也發(fā)了預(yù)案，結(jié)果雙方交談和博弈過程中，發(fā)現(xiàn)業(yè)績不靠譜，對賭的業(yè)績難以實(shí)現(xiàn)，最終導(dǎo)致并購失敗。

? ? ?“再有一方面原因，很多主業(yè)非相關(guān)的上市公司向影視跨界轉(zhuǎn)型，其本身更多的目的不排除是在追逐熱點(diǎn)，炒作股價(jià)，以達(dá)到公司管理層財(cái)富效應(yīng)釋放的訴求。”徐大衛(wèi)表示。

? ? ?“比如說湘鄂情、熊貓煙花，兩家公司主營業(yè)務(wù)下滑，先是轉(zhuǎn)型影視，而后又做互聯(lián)網(wǎng)金融、云計(jì)算和大數(shù)據(jù)。”徐大衛(wèi)認(rèn)為，對部分公司來說，轉(zhuǎn)型或許只是個(gè)幌子，但股價(jià)上漲，上市公司做市值管理的訴求才是真實(shí)的。“一旦尋找到了更加好的投資標(biāo)的或者熱炒概念，已經(jīng)因?yàn)楣蓛r(jià)上漲獲利的公司會果斷代替。”

? ? ?中山證券文化傳媒行業(yè)的分析師劉佳寧認(rèn)為，9月以來多家上市公司有關(guān)影視公司的并購重組失敗更像是個(gè)結(jié)果，“實(shí)際上，5月份的時(shí)候市場就已經(jīng)出現(xiàn)了這種跡象。”

? ? ?劉佳寧表示，總體來說，今年以來二級市場上影視傳媒類的上市公司市盈率是在下滑，與此同時(shí)在一級市場影視資產(chǎn)的并購要價(jià)又不斷攀升，這一升一降讓并購雙方的磋商基礎(chǔ)產(chǎn)生了動搖。

? ? ?“通過高溢價(jià)購買的影視資產(chǎn)到了二級市場上的估值卻在下降，上市公司自然會權(quán)衡收購的價(jià)值。”劉佳寧表示。

? ? ?實(shí)際上，多個(gè)影視并購破產(chǎn)之后股價(jià)都出現(xiàn)了波動，例如中科云網(wǎng)收購笛女影視失敗、熊貓煙花并購華海時(shí)代宣布失敗之后，公司股價(jià)都產(chǎn)生一定波動，有的高位滑落，有的甚至跳水，股民如夢初醒。

? ? ?徐大衛(wèi)稱，影視并購這個(gè)概念就是個(gè)生意，股價(jià)暴漲以后上市公司實(shí)現(xiàn)了市值管理的目的，最終接棒的還是普通投資者。“就像擊鼓傳花的游戲，最終炸彈在誰那兒炸，誰也無法預(yù)料。”