? ? ?21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得的信息顯示，保險(xiǎn)公司和集團(tuán)均可發(fā)行優(yōu)先股，除符合證券監(jiān)管部門規(guī)定的條件外，應(yīng)當(dāng)符合下列條件：開業(yè)滿三年；上一年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)在10 億元以上；最近四個(gè)季度的分類監(jiān)管為A 類或B 類；公司治理機(jī)制健全；制定了完整健全的三年資本規(guī)劃，且得到有效實(shí)施；近兩年未受到過(guò)重大行政處罰，且沒(méi)有正在調(diào)查中的重大案件；及保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件等。

? ? ?“國(guó)務(wù)院發(fā)文后，商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股的指導(dǎo)意見(jiàn)在4月下發(fā)，同時(shí)財(cái)政部關(guān)于優(yōu)先股的會(huì)計(jì)核算辦法也已確定，保險(xiǎn)公司發(fā)行優(yōu)先股的條件已經(jīng)成熟。”18日，一位接近監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。

? ? ?該人士透露，經(jīng)營(yíng)狀況良好、盈利水平較高的上市公司，對(duì)發(fā)行優(yōu)先股有濃厚興趣。18日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲得平安集團(tuán)一份內(nèi)部文件稱，平安集團(tuán)有意愿先行先試，參與優(yōu)先股的發(fā)行和投資。

? ? ?多位保險(xiǎn)資管人士分析，優(yōu)先股具有較強(qiáng)資本屬性。其清償順序在負(fù)債之后、沒(méi)有到期日、股息可以遞延，因此具有較強(qiáng)的吸收損失能力。其資本屬性較一般次級(jí)資本工具(如次級(jí)債)更強(qiáng)。

? ? ?21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理保險(xiǎn)公司2013年年報(bào)發(fā)現(xiàn)，滿足開業(yè)三年，凈資產(chǎn)超10億兩項(xiàng)硬要求的公司約有61家，其中產(chǎn)險(xiǎn)24家，壽險(xiǎn)37家。

? ? ?發(fā)行量不得超過(guò)普通股數(shù)50%

? ? ?所謂優(yōu)先股，是指在一般規(guī)定的普通種類股份之外，另行規(guī)定的其他種類股份，其股份持有人優(yōu)先于普通股股東分配公司利潤(rùn)和剩余財(cái)產(chǎn)，但參與公司決策管理等權(quán)利受到限制。

? ? ?去年底，國(guó)務(wù)院下發(fā)《關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》，多家銀行已開始參與試點(diǎn)。相比股東注資、發(fā)行股票和次級(jí)債等常用融資手段，一位保險(xiǎn)資管人士分析稱，優(yōu)先股財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕，相對(duì)靈活，同時(shí)不影響控制權(quán)，也不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)構(gòu)成沖擊。

? ? ?征求意見(jiàn)稿顯示，保險(xiǎn)公司發(fā)行優(yōu)先股，可以采用公開發(fā)行方式，也可采用非公開發(fā)行方式。

? ? ?如果公開發(fā)行，應(yīng)按照證券監(jiān)管部門要求在證券交易所發(fā)行，并明確股息分配方式和股息遞延約定。

? ? ?保險(xiǎn)公司非公開發(fā)行優(yōu)先股，應(yīng)當(dāng)按照證券監(jiān)管部門的有關(guān)規(guī)定向合格投資者發(fā)行。并且不得通過(guò)股息支付方式和股息率，向優(yōu)先股股東轉(zhuǎn)移不正當(dāng)利益，從而損害保險(xiǎn)公司償付能力。

? ? ?優(yōu)先股必須在發(fā)行5年后才可贖回，公司可以設(shè)定贖回條款。但只有在贖回后償付能力達(dá)標(biāo)的前提下，才可贖回優(yōu)先股。

? ? ?優(yōu)先股還可設(shè)定利率跳升機(jī)制，但跳升幅度不得超過(guò)100BP，跳升的期間應(yīng)當(dāng)在發(fā)行五年后。

? ? ?此次征求意見(jiàn)對(duì)優(yōu)先股發(fā)行量有一定限制，即不得超過(guò)公司普通股股份總數(shù)的50%，優(yōu)先股募集金額不得超過(guò)發(fā)行前凈資產(chǎn)的50%。

? ? ?目前保險(xiǎn)公司外在融資模式主要包括：資本注入、發(fā)行股票、發(fā)行次級(jí)債。保險(xiǎn)公司通過(guò)優(yōu)先股籌資，可實(shí)現(xiàn)以更低成本提升償付能力。

? ? ?平安證券分析報(bào)告指出，最近10年間保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)增長(zhǎng)超過(guò)9倍，年復(fù)合增長(zhǎng)率24.8%。由于總資產(chǎn)增速與負(fù)債增速基本持平，因此過(guò)去10年保險(xiǎn)行業(yè)年均負(fù)債增速在24%以上，而保險(xiǎn)公司ROE 尚難達(dá)到這一增幅，2008年后資本短缺一直困擾保險(xiǎn)公司。

? ? ?該報(bào)告介紹部分對(duì)沖優(yōu)先股成本的方法。例如保險(xiǎn)公司之間，或保險(xiǎn)與銀行之間相互發(fā)行同等金額相同股息率的優(yōu)先股，雙方不需要有資金往來(lái)，通過(guò)交易對(duì)沖，能解決成本問(wèn)題。當(dāng)然這種簡(jiǎn)單模式可能會(huì)引發(fā)監(jiān)管層的限制，但是如果有多家公司采用相互輪轉(zhuǎn)的發(fā)行方式，則能規(guī)避這一監(jiān)管。

? ? ?資本補(bǔ)充管理辦法將下發(fā)

? ? ?保監(jiān)會(huì)正在起草保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充管理辦法的征求意見(jiàn)稿。一位接近保監(jiān)會(huì)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，其中，對(duì)保險(xiǎn)公司優(yōu)先股的發(fā)行方式、發(fā)行條件、發(fā)行額度、審核流程、信息披露等方面進(jìn)行了規(guī)范。“修訂完善后不久會(huì)下發(fā)。”

? ? ?除保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自己發(fā)行優(yōu)先股外，市場(chǎng)仍關(guān)注保險(xiǎn)資金投資優(yōu)先股的動(dòng)態(tài)。今年上半年的諸多公開場(chǎng)合，都有保險(xiǎn)公司高管表示過(guò)會(huì)研究?jī)?yōu)先股的投資。

? ? ?盡管理論上優(yōu)先股產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)低、久期長(zhǎng)、收益與現(xiàn)金流穩(wěn)定，比較適合保險(xiǎn)資金投資，但預(yù)計(jì)股息率和轉(zhuǎn)讓退出方式讓不少保險(xiǎn)資管人士稱“比較猶豫和在觀望”。

? ? ?日前幾家銀行公布出的優(yōu)先股預(yù)案測(cè)算，股息率假設(shè)為6%-7%。“在現(xiàn)行大資管環(huán)境下，保險(xiǎn)資金的高收益壓力較大，股息率一是偏低，二是利率未必是固定方式，再加上我們認(rèn)為退出方式不太合理，比如轉(zhuǎn)為普通股的轉(zhuǎn)股價(jià)格過(guò)高等。”一位保險(xiǎn)資管分析師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)。