? ? ?據(jù)統(tǒng)計，2013年1月至今，國內(nèi)A股市場完成38起游戲及影視行業(yè)重大并購重組，游戲和影視行業(yè)各占一半。

? ? ?高估值、高溢價是此類并購的一大特點。同時，游戲及影視資產(chǎn)原股東做出高額的業(yè)績承諾。但據(jù)理財周報(http://www.lczb.net)記者統(tǒng)計，截至今年6月，多數(shù)公司未能達(dá)到業(yè)績承諾值的50%。

? ? ?“市場的熱捧助推了涉游戲、影視上市公司股價的飛漲，但最終如果未能完成承諾業(yè)績，這些公司將會被打回原形。”深圳一位游戲行業(yè)人士對記者表示。

? ? ?游戲、影視行業(yè)完成230億并購

? ? ?數(shù)據(jù)顯示，2013年年初至今，國內(nèi)A股市場共完成38起游戲及影視行業(yè)并購，其中，游戲和影視行業(yè)各占一半，分別完成19起并購，共涉及A股上市公司30家，其中光線傳媒(300251.SZ)、奧飛動漫(002292.SZ)和華誼兄弟(300027.SZ)在游戲和影視行業(yè)均完成并購。

? ? ?實際上，18家上市公司中，只有掌趣科技(300315.SZ)、華誼兄弟等少數(shù)幾家上市公司在此之前持有過游戲資產(chǎn)，其余上市公司均為首次接觸游戲資產(chǎn)。

? ? ?其中，掌趣科技先后兩次收購三家游戲資產(chǎn)，分別于2013年8月完成收購動網(wǎng)先鋒100%股權(quán)、2014年4月完成收購?fù)嫘房萍?00%股權(quán)和上游信息70%股權(quán)。

? ? ?據(jù)理財周報(http://www.lczb.net)記者統(tǒng)計，19起已完成游戲行業(yè)并購中，交易金額合計超過150億元。其中游族信息借殼梅花傘作價達(dá)38.67億元，較其賬面凈資產(chǎn)溢價超過32倍。

? ? ?另外，交易價格過10億的交易還包括世紀(jì)華通(002602.SZ)、天舟文化(300148.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)、掌趣科技、博瑞傳播(600880)的并購。

? ? ?從已完成的影視行業(yè)并購來看，并購主體涉及15家上市公司，其中僅有華策影視(300133.SZ)、光線傳媒、新文化(300336.SZ)、華誼兄弟原屬于影視行業(yè)。而這四家公司中，除了華策影視，其余3家均發(fā)生不止1次影視資產(chǎn)并購。

? ? ?其中光線傳媒2013年3月完成收購彼岸天文化30%股權(quán)。12個月后，光線傳媒再次收購新麗傳媒27.642%股權(quán)HERO VENTURES LLC7.69%股權(quán)。

? ? ?新文化于2013年9月，2014年1月完成收購蘭馨影院60%股權(quán)和凱羿影視60%股權(quán)。華誼兄弟則在2014年3月完成收購浙江常升70%股權(quán)和China Lion21.97%股權(quán)。

? ? ?據(jù)統(tǒng)計，19起已完成影視行業(yè)并購交易金額合計超過80億元，與游戲一樣，長城影視借殼江蘇宏寶的并購案例創(chuàng)下影視資產(chǎn)并購紀(jì)錄。長城影視4.76億元凈資產(chǎn)，按照收益法的評估值高達(dá)22.9億元，增值率381.06%。

? ? ?其余，交易價格過10億的還有華策影視對克頓文化傳媒100%股權(quán)的收購。

? ? ?游戲：下半年業(yè)績壓力大

? ? ?在眾多游戲并購中，多數(shù)資產(chǎn)出賣方均對游戲公司業(yè)績作出相應(yīng)的承諾，但這些承諾的實際完成情況如何，理財周報記者查閱多家上市財務(wù)報告，梳理出游戲公司對業(yè)績承諾完成情況。

? ? ?今年6月，天舟文化完成對神奇時代的并購。按照方案，神奇時代承諾 2013年度、2014年度預(yù)計實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為8701.98萬元、12099.25萬元。

? ? ?最終，神奇時代在2013年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為8831.34萬元，達(dá)到2013年盈利預(yù)測的標(biāo)準(zhǔn)。

? ? ?不過，2014年上半年，神奇時代實現(xiàn)凈利潤為4405.02萬元，僅完成承諾值的36.41%。

? ? ?掌趣科技于2014年4月完成對玩蟹科技和上游信息收購。根據(jù)盈利預(yù)測，玩蟹科技2013年、2014年、2015年、2016年扣非凈利潤需分別不低于12000萬元、16000萬元、20000萬元、24000萬元；上游信息2013年、2014年、2015年、2016年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的稅后凈利潤分別不低于7500萬元、12500萬元、15600萬元、19000萬元。

? ? ?然而，掌趣科技2014年中報顯示，玩蟹科技和上游信息1-6月分別實現(xiàn)凈利潤2463.97萬和1720.35萬元，僅完成承諾值的15.40%和13.76%。玩蟹科技和上游信息下半年業(yè)績壓力巨大。

? ? ?而在2014年5月實現(xiàn)借殼上市的游族網(wǎng)絡(luò)業(yè)績增長迅猛，上半年實現(xiàn)營業(yè)收入3.98億元，同比增長41.94%；歸屬母公司所有者的凈利潤1.64億元，同比增幅達(dá)64.35%。

? ? ?不過，游族網(wǎng)絡(luò)控制人林奇等股東承諾2014年-2016年扣非后凈利潤不低于3.87億元、4.51億元和5.22億元。

? ? ?從2014年上半年凈利潤情況來看，游族網(wǎng)絡(luò)只實現(xiàn)了業(yè)績承諾的42%。

? ? ?“按照往常的情況與公司年初的計劃，公司下半年上線的游戲比上半年多，而且往往重量級游戲也會在下半年上線，因此公司下半年的利潤會高于上半年。按照年初的游戲上線計劃，公司對完成今年的利潤承諾有充分的信心。”游族網(wǎng)絡(luò)回應(yīng)理財周報記者稱。

? ? ?影視：金英馬半年僅完成承諾值的4.44%

? ? ?影視行業(yè)近年完成的收購案例中，同樣存在未能完成業(yè)績承諾的情況。

? ? ?長城影視(002071.SZ)2014年中報顯示，公司1-6月份實現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比增長9.21%，歸屬于母公司所有者的凈利潤為3945.09萬元，同比增長6.72%

? ? ?而在重組方案中，長城影視承諾，2014年、2015年及2016年三個年度合并報表歸屬于母公司所有者的凈利潤分別不低于20721.32萬元、23561.56萬元和26102.69萬元。據(jù)此計算，長城影視上半年僅完成了承諾值的19.03%。

? ? ?在華策影視的收購中，克頓傳媒承諾2014年凈利潤不低于1.81億元，華策影視中報顯示，今年上半年，克頓傳媒實現(xiàn)凈利潤7239.57萬元，未達(dá)到承諾值的50%。

? ? ?而禾盛新材(002290.SZ)收購金英馬案例中，金英馬的實際凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于業(yè)績承諾值。按原股東預(yù)計，金英馬2014-2016年三年內(nèi)每年扣非后凈利潤分別為1.00億元、1.35億元和1.69億元。

? ? ?然而，禾盛新材2014年中報顯示，金英馬今年上半年實現(xiàn)營收1195.71萬元，利潤僅444.12萬元，只有承諾值的4.44%。

? ? ?另外，浙富控股(002266.SZ)2014年中報顯示，公司今年完成收購的夢響強音上半年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入2.16億元，凈利潤8230.85萬元。

? ? ?根據(jù)浙富股份與夢響強音原股東簽訂的《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，夢響強音承諾2014年、2015年、2016年實現(xiàn)凈利潤分別不低于1.6億元、2.2億元、2.8億元。

? ? ?樂視網(wǎng)(300104.SZ)收購花兒影視2014年1-6月份實現(xiàn)凈利潤為3955.27萬元。而業(yè)績承諾則為2013年、2014年、2015年和2016年凈利潤分別不低于6300萬元、8100萬元、10320萬元和10920萬。

? ? ?夢響強音和花兒影視業(yè)績接近業(yè)績承諾值的50%。