備受關注的案已經進入證監(jiān)會的行政處罰程序。由該案引發(fā)的中介機構違規(guī)及利益鏈質疑，成為投資者和媒體關注如何處罰以外追逐的重點。
“保薦機構就好似娛樂圈里的經紀公司，只在乎包裝后的商品賣出的價格和回報的利潤，并不在乎商品本身的價值。”中投顧問金融行業(yè)研究員霍肖樺對《中國企業(yè)報》記者直言，IPO申請的“偽真實”，公司上市必須要通過會計師事務所、律師事務所和保薦機構的督察，但他們都可能為了謀求私利而攜手造假。此外，灰色利益鏈條不僅存在這主要的三個機構，甚至還牽扯著與包裝有銷售業(yè)務、合同業(yè)務的其他企業(yè)，就像是一個謊言要用十個謊來圓，最終會影響到整個市場。
保薦機構成被告
萬福生科財務造假事件的爆發(fā)，牽出該造假事件的券商和會計師事務所。
根據證監(jiān)會4月3日媒體通氣會上的信息，自9月14日對萬福生科立案稽查以來，現場調查工作基本結束，下一步將對相關責任人及相關中介機構進行處理。根據證監(jiān)會的調查，萬福生科在首發(fā)上市過程中，存在虛增原材料、虛增銷售收入、虛增利潤等行為，涉嫌欺詐發(fā)行股票；同時，萬福生科在2011年年報和2012年年報涉嫌虛假記載。
據通報，萬福生科欺詐上市，造假手法隱蔽，資金鏈條長，調查對象涉及數十個縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)，證監(jiān)會將會盡快依法處理。平安證券等中介機構未能盡責，將受到嚴肅處理。
最新進展顯示，其保薦機構平安證券日前終于打破沉默，回應造假案：目前監(jiān)管部門對該案件正進一步調查。平安證券正配合監(jiān)管部門、地方政府等相關各方擬定最有利于投資者利益的解決方案，并承諾承擔相應責任。
平安證券最終將承擔怎樣的處罰責任？已經查明的情況顯示，萬福生科虛增利潤的規(guī)模遠遠大于此前的綠大地。而且，該案的造假鏈條涉及更多的主體，資金鏈條更長，時間跨度也更大。
近期，已有保薦機構被投資者告上法庭的例子。上海市華榮律師事務所的許峰律師告訴《中國企業(yè)報》記者，他近來一直往返在上海和昆明兩地，與北京盈科律師事務所律師臧小麗為綠大地投資者索賠案件奔波?！白罱苍谄鹪V一家投行，當年綠大地的保薦機構華泰聯合證券，正等證監(jiān)會的處罰決定。”許律師說。
關于此前已被社會各界廣泛關注的中介機構違規(guī)問題，許峰認為，華泰聯合證券、深圳鵬城會計師事務所、四川天澄門律師事務所也將成為共同被告。目前，兩位律師正在公開征集、、綠大地、萬福生科等十只股票受損股民維權公告，之后或同綠大地案一樣起訴相應保薦機構。
誘人的灰色利益鏈
通常，保薦機構的盈利模式主要是保薦公司上市收取保薦費用以及后續(xù)督導公司收取服務費用。
證監(jiān)會深圳證券監(jiān)管專員辦事處顧問宋清輝向記者介紹，證券業(yè)有通道和服務兩種典型的盈利模式。在通道盈利模式下，經紀業(yè)務拉客戶、投行業(yè)務IPO、資產管理發(fā)產品、自營業(yè)務炒股票 ，高度同質化、保守的盈利模式導致中國證券業(yè)整體低效率、缺乏國際競爭力，至今中國沒有出現世界級的一流投行。
中國證監(jiān)會副主席莊心一曾指出，相對于歐美市場的“金融創(chuàng)新過度”問題，中國市場的“創(chuàng)新不足”?！岸逃Ｊ降膭?chuàng)新正是監(jiān)管層度過IPO寒冬的重要舉措。所以，投行業(yè)務必須打破單一IPO模式，實現多元化發(fā)展?！彼吻遢x說。
除、上市公司控股股東、原始股東、突擊入股者之外，在IPO的中介灰色利益鏈上，券商、會所、律所、財關無疑是最大的贏家，其中又以券商為甚。券商通過“直投+保薦”模式，一方面以保薦人的身份對發(fā)行人的股票進行保薦，一方面又通過直投成為發(fā)行人股東。
據悉，券商直投業(yè)務平均有著5倍以上的暴利，最短投資回報周期僅為5個月。投資回報之高，可謂罕見；更有甚者，極少數券商通過與發(fā)行人的內外勾結，通過包裝上市、弄虛作假的方式來讓發(fā)行人滿足上市條件，淪為IPO灰色利益鏈上的幫兇。
此外，發(fā)行人與各個中介結構說不清道不明的關系，也成為這條灰色產業(yè)鏈上的重要一環(huán)。每一次IPO造假的背后，證監(jiān)會都注意到券商、會所、律所、財關等中介機構推波助瀾的背影。宋清輝告訴記者，本輪IPO重啟將會與IPO發(fā)行體制改革配套改革同時推出，其中對中介機構的監(jiān)管是重中之重。
霍肖樺則認為，加強監(jiān)管保持各方在利益方面的獨立性，或是增添與其在利益對立面的機構才能保障上市公司的真實價值的客觀性。
