一份股權激勵計劃促使羅萊家紡股價昨日漲停。不過，細究股權激勵草案，公司設定的行權業(yè)績門檻相當另類，是以營業(yè)收入為參照系，且增長指標并不高。值得關注的是，以營收增長為導向的股權激勵，是否會進一步催生羅萊家紡的擴張沖動。

    根據(jù)昨日披露的股權激勵計劃草案，羅萊家紡本次擬向激勵對象授予350萬份股票期權，約占公司總股本的2.494%。本次激勵對象合計220人，包括公司核心管理、技術（業(yè)務）人員，占員工總數(shù)的5.36%。公司設定的行權價為43.49元，高于停牌前股價。

    昨日，羅萊家紡股價跳空高開，尾盤加速上攻，收于漲停。

    值得一提的是，羅萊家紡股權激勵的行權門檻較為另類。據(jù)草案，本計劃授予的股票期權在3年中將分年度進行績效考核并行權。業(yè)績標準為，以2012年為基數(shù)，羅萊家紡2013年至2015年的營業(yè)收入增長率分別不低于15%、32%和52%；每年的凈資產收益率均不低于16%。

    查閱以往的股權激勵案例，其行權條件大部分以凈利潤、凈資產收益率2個指標為參照，少數(shù)以營業(yè)收入、凈利潤及凈資產收益率3項指標為依據(jù)，以營業(yè)收入和凈資產2個指標為參照的極其罕見。另外，羅萊家紡的凈資產收益率指標在3年內維持不變，也很鮮見。

    從營業(yè)收入指標看，羅萊家紡的這一行權門檻也較低。資料顯示，2011年度，羅萊家紡實現(xiàn)營收23.8億元，同比增長31%；凈利潤3.74億元，同比增長55.27%。2012年前三季度，羅萊家紡凈利潤同比下滑9.64%，但營收卻同比增長了13.1%。市場人士認為，營收增長的指標較易達成，但如果增收不增利，這樣的業(yè)績指標就失去了考核的意義，且容易造成重規(guī)模、輕效益的導向。

    需要指出的是，羅萊家紡2012年業(yè)績減速，很大程度歸因于激進的擴張戰(zhàn)略。2012年上半年，公司實現(xiàn)凈利潤1.34億元，同比下降了17.7%。主要原因在于，羅萊家紡對嚴峻的市場大環(huán)境估計不足，銷售收入增速明顯放緩，管理等費用增長超過收入增長，造成利潤下滑。在此背景下，羅萊家紡股權激勵的業(yè)績考核導向，頗有配合擴張戰(zhàn)略之意。

    事實上，類似低門檻、且偏重營收規(guī)模的股權激勵計劃效果難測。一個較典型的案例是，2006年，某知名上市公司曾推出一份重磅股權激勵計劃，其行權的主要業(yè)績指標與營業(yè)收入掛鉤，門檻也較低。在此導向之下，該公司隨后進行了激進的產能擴張，結果導致公司因2007年、2008年度連續(xù)虧損而“披星戴帽”。