過(guò)去，對(duì)于國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，拿美元基金是個(gè)幾乎不用考慮的問(wèn)題。
大部分的優(yōu)秀互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由于起步階段不能實(shí)現(xiàn)快速盈利只能尋求國(guó)外退出渠道，美元基金在初創(chuàng)時(shí)期給予了足夠的資金支持。
而今年，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)政策進(jìn)一步開(kāi)放，美元基金已經(jīng)不是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)唯一選擇，越來(lái)越明朗的A股退出渠道使互聯(lián)網(wǎng)投資天平逐漸朝人民幣基金傾斜。在這種新形勢(shì)下，美元基金會(huì)否有新的發(fā)展?面對(duì)人民幣的大勢(shì)，美元基金又將何去何從?
美元基金風(fēng)光不再
“以往互聯(lián)網(wǎng)為企業(yè)在美國(guó)上市主要是美元基金在唱獨(dú)角戲，未來(lái)幾年情況會(huì)發(fā)生變化，人民幣和美元基金旗鼓相當(dāng)。”漢能資本董事總經(jīng)理趙小兵對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)道。
而這場(chǎng)轉(zhuǎn)變?cè)缭谌ツ?，就已悄悄醞釀：新三板接受互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)掛牌，通過(guò)新三板投資者看到上市A股新渠道。
去年之前，90%以上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)投資建立在美元基金之上。趙小兵預(yù)測(cè)，未來(lái)三年可能有50%選擇A股來(lái)上市。未來(lái)5年可能有60%、70%的公司回歸A股上市。“美元基金肯定風(fēng)光不再。”
事實(shí)上，越來(lái)越多互聯(lián)網(wǎng)公司接受私有化回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這次主導(dǎo)私有化的不再只有美國(guó)創(chuàng)投，越來(lái)越多熟悉的面孔加入這場(chǎng)歸國(guó)之爭(zhēng)中。
在美元基金投資量逐漸減少的同時(shí)，納斯達(dá)克對(duì)于創(chuàng)業(yè)者的吸引力也越來(lái)越小。甚至一些已經(jīng)拿到美元基金，搭好VIE架構(gòu)的創(chuàng)業(yè)者，對(duì)以后是否到美國(guó)市場(chǎng)上市也仍然處于觀望階段。赴美上市變得不再那么篤定，而近日A股市場(chǎng)震蕩無(wú)疑延長(zhǎng)了觀望期，在上市A股變得持續(xù)可行之前，納斯達(dá)克是這些企業(yè)的備選項(xiàng)。
江泰金融早在去年年底就搭建好了VIE架構(gòu)，“當(dāng)時(shí)投資人說(shuō)美元基金資金量比較多，而且無(wú)需等待。建議我們使用美元基金。”COO喬小川告訴記者。雖然江泰在今年初完成VIE架構(gòu)的搭建，但作為創(chuàng)業(yè)者對(duì)資本市場(chǎng)卻沒(méi)有如初的向往。“我們的VIE架構(gòu)比較靈活，因?yàn)楝F(xiàn)在國(guó)內(nèi)環(huán)境逐漸接受互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，政策上也有松動(dòng)，如果國(guó)內(nèi)市場(chǎng)變好，我們也可以拆掉VIE架構(gòu)上新三板。”喬小川說(shuō)道。
同樣在觀望市場(chǎng)的還有尚未跟風(fēng)回歸潮的中概股。
盡管上市美股之后大部分企業(yè)市值一直走下坡路，但是對(duì)于一些巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)，回歸A股不是一趟說(shuō)走就能走的旅途。
如今宣布私有化的中概股中，除了奇虎360，普遍總市值低于50億美元。對(duì)于阿里巴巴、京東這種大體量的中概股來(lái)說(shuō)，雖然估值有所縮水，但投資者對(duì)其商業(yè)模式比較看好，私有化還面臨巨額費(fèi)用，在國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)震蕩，環(huán)境尚不明朗的情況下回來(lái)，對(duì)他們來(lái)說(shuō)必然不是最明智的選擇。
資金充裕度考驗(yàn)人民幣基金
以往90%以上的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是美元基金在投，而市場(chǎng)放開(kāi)之后，人民幣基金將要填補(bǔ)空缺，這需要大量資金以及對(duì)于行業(yè)熟悉的投資團(tuán)隊(duì)。
雖然，美元基金“風(fēng)光不再”，但是，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)并未完全培育好，而美元基金也在努力做出改變適應(yīng)新的市場(chǎng)需求。趙小兵稱其對(duì)美元基金抱有的態(tài)度是“謹(jǐn)慎的樂(lè)觀”。
對(duì)比美元基金，人民幣基金的LP對(duì)互聯(lián)網(wǎng)投資領(lǐng)域并不熟悉，市場(chǎng)上大部分的人民幣基金仍然用于傳統(tǒng)行業(yè)的投資。“整體來(lái)講，人民幣基金并沒(méi)有準(zhǔn)備好，這個(gè)準(zhǔn)備好包括團(tuán)隊(duì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)這些創(chuàng)新公司投資有沒(méi)有這方面的經(jīng)驗(yàn)，以前沒(méi)投過(guò)，怎么去盡快地熟悉起來(lái)。”趙小兵說(shuō)道。其次，資金的充裕程度也是人民幣基金面臨的挑戰(zhàn)。
而美元基金恰好能為尚未準(zhǔn)備好的人民幣基金填補(bǔ)不足。最先反應(yīng)過(guò)來(lái)的是券商。雖然券商資本金比較多，有自有資金超強(qiáng)的募資能力，轉(zhuǎn)型比較快，但對(duì)行業(yè)熟悉程度沒(méi)有美元基金投資團(tuán)隊(duì)高，因此與這些團(tuán)隊(duì)合作是提升業(yè)務(wù)能力最快的方法。
今年5月，華興資本與中信證券簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，組建聯(lián)合團(tuán)隊(duì)為新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的架構(gòu)重組、私募融資、新三板掛牌及做市、A股首發(fā)、并購(gòu)重組等資本運(yùn)作提供專業(yè)高效服務(wù)。華興資本CEO包凡曾表示，雙方合作的基礎(chǔ)是迎接海外互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)回歸。
除了尋求合作，一些資本投資團(tuán)隊(duì)本身也在加速中概股的私有化。
漢能資本最近就從幾千家VIE企業(yè)中物色基本面較好的企業(yè)，而好幾家以前主營(yíng)美元基金的投行也在做相同的事情。
對(duì)于堅(jiān)持公司基本面，趙小兵表示有些企業(yè)退市是為了A股高估值，通過(guò)這個(gè)估值謀求短期的套利行為。但對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，盲目搬運(yùn)并不可取，從長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，漢能只會(huì)篩選有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的龍頭企業(yè)配置到中國(guó)市場(chǎng)。
而基本面較好的企業(yè)在幾千家VIE公司中占比并不高，資本市場(chǎng)的爭(zhēng)奪將越發(fā)激烈。
在趙小兵看來(lái)，A股市場(chǎng)動(dòng)蕩能夠帶來(lái)一些正面的影響：“A股的波動(dòng)性還有之后帶來(lái)政策性的變化是一些公司還在猶豫糾結(jié)的原因，以前想回來(lái)了之后馬上可以上市，上市就能獲得高估值，這些波動(dòng)會(huì)對(duì)以套利為目的的私有化造成影響。”