? ? ?經(jīng)過去年短暫的止虧后，以南方航空為代表的四大航空公司再度陷入?yún)R兌虧損。四大航空公司上半年累計(jì)匯兌損失高達(dá)27.7億元，而去年同期則因人民幣升值實(shí)現(xiàn)匯兌收益40.58億元。

? ? ?受匯兌損失及其他因素影響，南方航空、東方航空、中國國航、海南航空等四大航空公司中期凈利同比降幅普遍超過50%，其中南方航空虧損10.18億元。不過，四大航空公司上半年共獲得政府補(bǔ)貼38.7億元，客觀上沖抵了匯兌損失。

? ? ?匯兌損益決定盈虧

? ? ?截至上半年底，東方航空外幣帶息債務(wù)總額為667.1億元，其中美元負(fù)債占比96.2%。

? ? ?此外，南方航空、中國國航等公司美元負(fù)債在其外幣帶息總債務(wù)中占比均超過70%，部分科目美元負(fù)債占比更高。

? ? ?如中國國航半年報(bào)披露的一年內(nèi)到期的長期借款科目明細(xì)中，抵押借款名下美元借款占85.63%，信用借款名下美元借款占比更是高達(dá)98.69%。而在今年上半年，人民幣兌美元匯率貶值近4%，令美元負(fù)債高企的四大航空公司匯兌收益大幅縮水。

? ? ?數(shù)據(jù)顯示，南方航空上半年的匯兌損失在四大航空公司中最多，高達(dá)10.52億元，約占該公司當(dāng)期財(cái)務(wù)費(fèi)用的52.68%。正因?yàn)閰R兌損失高企，加之南方航空上半年綜合毛利率僅為9.49%，致營業(yè)利潤虧損21.59億元。

? ? ?事實(shí)上，南方航空上半年?duì)I業(yè)收入、營業(yè)成本及管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用增幅相近，但公司去年?duì)I業(yè)利潤卻為1.94億元，遠(yuǎn)高于今年上半年的營業(yè)利潤，其中的關(guān)鍵因素便是匯兌損失主導(dǎo)的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

? ? ?去年上半年，南方航空因受益于人民幣升值，從而實(shí)現(xiàn)匯兌收益14.35億元，這在四大航空公司中同樣居首。當(dāng)期南方航空財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅降至-7.42億元，相當(dāng)于增厚南方航空營業(yè)利潤7.42億元。若無前述14.35億元的匯兌收益，南方航空去年上半年?duì)I業(yè)利潤亦會發(fā)生虧損。

? ? ?上述情況在其他三家航空公司同樣如此，中國國航上半年匯兌損失為7.21億元，去年同期匯兌收益為11.19億元。因此中國國航去年上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用僅為2.18億元，營業(yè)利潤為12.36億元，今年上半年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用飆升至21.95億元，營業(yè)利潤虧損3.16億元。

? ? ?此外，東方航空、海南航空上半年匯兌損失分別為6.6億元、3.37億元，去年同期匯兌收益分別為11.74億元、3.3億元。

? ? ?盡管四大航空公司總計(jì)27.7億元的匯兌損失與1600億元的營業(yè)總收入不具可比性，然而匯兌損失卻一度成為了影響航空公司營業(yè)利潤的決定性因素。

? ? ?除海南航空外，其余三家航空公司上半年毛利率均在10%左右，東方航空毛利率低至7.8%。

? ? ?受毛利率持續(xù)低迷及匯兌損失的雙重打壓，上半年四大航空公司營業(yè)利潤總計(jì)虧損46.3億元，僅海南航空實(shí)現(xiàn)微利1.58億元。若扣除27.7億元的匯兌損失，四大航空公司營業(yè)利潤將降至-18.6億元。

? ? ?獲政府補(bǔ)貼38.73億

? ? ?四大航空公司中，東方航空、南方航空上半年?duì)I業(yè)利潤分別虧損23.13億元、21.59億元，中國國航小幅虧損3.16億元，海南航空實(shí)現(xiàn)微利1.58億元。不過，上半年四大航空公司中僅南方航空凈利潤虧損10.18億元，東方航空最終盈利1400萬元，中國國航、海南航空分別實(shí)現(xiàn)凈利4.74億元、4.83億元。這得益于政府補(bǔ)貼。

? ? ?經(jīng)測算，四大航空公司上半年?duì)I業(yè)外收入共為49.75億元，略高于四家公司上半年?duì)I業(yè)利潤的虧損額46.3億元，其中來自于政府層面的各種補(bǔ)貼合計(jì)38.73億元，約占營業(yè)外收入的77.85%。

? ? ?對于南方航空而言，本次虧損系自2005年~2006年連續(xù)兩次中期虧損外的第三次虧損，而中國國航2006年上市以來未發(fā)生中期虧損，海南航空歷史上僅發(fā)生一次中期虧損，東方航空則發(fā)生了五次中期虧損。

? ? ?記者注意到，東方航空上半年在營業(yè)利潤虧損23.13億元的情況下最終實(shí)現(xiàn)扭虧，得益于25.32億元的營業(yè)外收入，較去年同期勁增114.39%。

? ? ?東方航空營業(yè)外收入明細(xì)顯示，公司上半年共獲得航線補(bǔ)貼收入17.16億元，節(jié)能減排專項(xiàng)資金及其他補(bǔ)貼收入合計(jì)1億元，此外還包括超出結(jié)算期的票證結(jié)算款及燃油附加費(fèi)5.55億元。去年同期，東方航空獲得的航線補(bǔ)貼收入僅為6.82億元。

? ? ?事實(shí)上，東方航空近年來屢獲政府大單補(bǔ)貼。自1998年以來，東方航空僅有4個(gè)年份中期營業(yè)利潤為正，其余13個(gè)年份中期營業(yè)利潤均虧損。但東方航空各年度中期以政府補(bǔ)貼為主的營業(yè)外收入普遍超過5億元，近三年則超過10億元，故東方航空凈利潤實(shí)際虧損的年份相對較少。

? ? ?相比于東方航空，南方航空上半年的營業(yè)外收入只有11.12億元，不足以彌補(bǔ)23.13億元的營業(yè)利潤虧損。明細(xì)顯示，南方航空上半年收到各地政府給予的航線補(bǔ)貼及其他航空業(yè)發(fā)展補(bǔ)貼收入共8.4億元，去年同期是2.37億元。由于南方航空收到的補(bǔ)貼收入不及東方航空，致使公司上半年虧損10.18億元。

? ? ?此外，中國國航上半年?duì)I業(yè)外收入為8.78億元，其中政府補(bǔ)助為8.18億元，約占營業(yè)外收入總額的93.17%，足以覆蓋公司上半年3.16億元的盈利利潤虧損。

? ? ?海南航空上半年?duì)I業(yè)外收入相對較少，僅為4.53億元，其中航線補(bǔ)貼、稅費(fèi)返還及其他財(cái)政補(bǔ)貼共為3.97億元。

? ? ?由此不難理解，四大航空公司營業(yè)利潤主要取決于匯兌收益，而凈利潤則與政府補(bǔ)貼息息相關(guān)。興業(yè)證券研究員張曉云稱，匯兌損失是海南航空等公司中期業(yè)績下滑的主要原因。但他認(rèn)為，隨著旺季需求的爆發(fā)，航空運(yùn)輸仍將超預(yù)期。